ZFX山海證券：英國(guó)股債匯三殺！市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒升溫！

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周三（7月2日），英國(guó)執(zhí)政黨內(nèi)部矛盾加劇財(cái)政壓力，英國(guó)國(guó)債大跌，30年期收益率飆升21個(gè)基點(diǎn)，至5.44%；10年期國(guó)債收益率上升16個(gè)基點(diǎn)，至4.63%，創(chuàng)下自4月全球債券拋售以來(lái)最大單日漲幅。英鎊兌美元日內(nèi)跌幅達(dá)1%，報(bào)1.3608，英國(guó)股市也出現(xiàn)下挫，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)下跌約0.1%，英國(guó)富時(shí)250指數(shù)下跌1.3%。

一、        為何英國(guó)金融市場(chǎng)突然遭遇全面拋售？

此次市場(chǎng)波動(dòng)源于英國(guó)50億英鎊福利削減計(jì)劃受挫，此外，關(guān)于財(cái)政大臣里夫斯離任的猜測(cè)也引發(fā)了市場(chǎng)的恐慌。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月1日，英國(guó)首相斯塔默（Keir Starmer）領(lǐng)導(dǎo)的政府大幅縮減原計(jì)劃的福利削減方案。這一政策轉(zhuǎn)向被當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道為“意味著計(jì)劃將不再為納稅人節(jié)省開(kāi)支”，從而在財(cái)政大臣蕾切爾?里夫斯（Rachel Reeves）中期預(yù)算中留下了約50億英鎊的財(cái)政缺口。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月2日，首相答問(wèn)環(huán)節(jié)中，反對(duì)黨領(lǐng)袖當(dāng)場(chǎng)質(zhì)問(wèn)里夫斯是否仍適合擔(dān)任財(cái)政大臣，而首相斯塔默對(duì)此并未立即予以明確支持。會(huì)議期間，里夫斯情緒明顯波動(dòng)，甚至淚灑議會(huì)現(xiàn)場(chǎng)。

里夫斯的職位穩(wěn)定性對(duì)投資者具有重大意義，因?yàn)樗恢笔蔷S護(hù)財(cái)政紀(jì)律的關(guān)鍵人物。她面臨的政治壓力和財(cái)政約束的雙重夾擊，使得英國(guó)政府的經(jīng)濟(jì)政策前景更加不明朗。

有分析師表示：“里夫斯在一系列政策反轉(zhuǎn)后陷入困境，原預(yù)期的財(cái)政節(jié)省化為泡影，淚灑議會(huì)現(xiàn)場(chǎng)的事態(tài)讓投資者極度不安，市場(chǎng)愈發(fā)擔(dān)憂(yōu)她的職位。”

二、        英國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)創(chuàng)一年最快增速

英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年前三個(gè)月英國(guó)經(jīng)濟(jì)以一年來(lái)最快速度增長(zhǎng)，增速達(dá)0.7%，確認(rèn)了初值數(shù)據(jù)并創(chuàng)下自2024年一季度以來(lái)最大季度增幅。這一反彈主要受購(gòu)房者搶搭稅收優(yōu)惠末班車(chē)，以及制造商趕在特朗普加征進(jìn)口關(guān)稅前加速生產(chǎn)的推動(dòng)。

房地產(chǎn)市場(chǎng)拉動(dòng)：2025年一季度購(gòu)房者為趕在3月31日稅收優(yōu)惠到期前集中交易，推動(dòng)建筑業(yè)和相關(guān)消費(fèi)增長(zhǎng)，貢獻(xiàn)當(dāng)季0.7%的GDP增速（創(chuàng)一年新高）。

制造業(yè)提前備貨：企業(yè)為規(guī)避美國(guó)潛在加征關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)（如鋼鐵、鋁制品），在2025年初加速生產(chǎn)，工業(yè)產(chǎn)出短期上升。

多元化貿(mào)易布局：脫歐后英國(guó)加速與非歐盟國(guó)家簽訂自貿(mào)協(xié)定，2024年與印度、澳大利亞達(dá)成FTA，推動(dòng)對(duì)亞洲出口增長(zhǎng)15%，部分抵消歐盟市場(chǎng)下滑的影響。

服務(wù)業(yè)復(fù)蘇強(qiáng)勁：2025年5月服務(wù)業(yè)PMI回升至50.9（高于4月的49.0），商業(yè)活動(dòng)預(yù)期達(dá)2024年10月以來(lái)高點(diǎn)，支撐經(jīng)濟(jì)韌性。

三、        英鎊未來(lái)怎么走？

英鎊未來(lái)走勢(shì)可能呈現(xiàn)短期震蕩回調(diào)、中長(zhǎng)期溫和上漲的態(tài)勢(shì)，主要受英國(guó)央行貨幣政策、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及全球貿(mào)易政策等多重因素影響。短期內(nèi)可能因英國(guó)財(cái)政壓力和市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒出現(xiàn)波動(dòng)，但利差優(yōu)勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)消退可能支撐中長(zhǎng)期回升。

回調(diào)壓力：英國(guó)央行貨幣政策分歧（部分官員主張降息）和6月財(cái)政支出審查可能引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)。
反彈動(dòng)力：英國(guó)維持4.5%基準(zhǔn)利率的利差優(yōu)勢(shì)吸引套利資金。脫歐風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)消退及貿(mào)易關(guān)系改善支撐市場(chǎng)信心。

關(guān)鍵影響因素：1、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期若兌現(xiàn)，美元走弱將利好英鎊。

2、英國(guó)央行若早于預(yù)期降息，可能壓制英鎊漲幅。

3、若美國(guó)關(guān)稅政策引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)，英鎊作為周期性貨幣將承壓。