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南開大學(xué)2003 年碩士研究生入學(xué)考試題 第一部分：經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ) 一、簡答題 1.你怎樣理解經(jīng)濟(jì)學(xué)產(chǎn)生于資源的稀缺性? 2.在產(chǎn)品價(jià)格下降時(shí)，如何區(qū)別替代效應(yīng)和收入效應(yīng)？ 3.什么是靈活偏好陷阱？ 4.在貨幣乘數(shù)（或銀行乘數(shù)）的公式中，有哪些因素是信用擴(kuò)張過程中的貨幣漏出量？ 5.在浮動(dòng)匯率制度下，如果利息不變，國際收支平衡將由什么因素來決定？ 二、論述題（每題15分，共30分） 1.邊際生產(chǎn)力理論是如何解釋收入分配的？收入分配與資源配置的關(guān)系？ 2.美國聯(lián)邦儲備委員會最近宣布降低利息率，這會對美元匯率產(chǎn)生什么影響？ 三、計(jì)算題（每題10分，共20分） 1.對于給定的價(jià)格 和 ，隨著收入的改變，預(yù)算線與無差異曲線的切點(diǎn)的軌跡叫做收入擴(kuò)張線或者恩格爾曲線。請說明，如果效用函數(shù)為 （其中 ），則恩格爾曲線為一條直線。 2.某廠商的總成本曲線為：TC=1000+40Q+3Q2 其產(chǎn)品的市場需求曲線為：P=220-1.5Q （1）如果廠商是壟斷者.其最大利潤均衡的價(jià)格和產(chǎn)量是多少? （2）求均衡點(diǎn)的價(jià)格彈性。 （3）要達(dá)到完全競爭的水平，價(jià)格和產(chǎn)量應(yīng)是多少? 四、分析題（20分） 根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)，1990~1997年我國國民收入（GDP）的年均增長強(qiáng)度為11.27%；與2001年同期相比，2002年第三季度增長7.9%。但是在經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的條件下，我國的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)仍然持續(xù)低迷，2002年商品零售價(jià)格指數(shù)為98.5，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)為99.2。同時(shí)失業(yè)人口沒有減少而且還在增加，據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)全國有將近2至3千萬的產(chǎn)業(yè)大軍處于失業(yè)狀態(tài)，這已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一大隱患。請用經(jīng)濟(jì)學(xué)的原理來解釋為什么在經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)增長的條件下還會出現(xiàn)在通貨緊縮和失業(yè)現(xiàn)象？ 第二部分：金融學(xué)基礎(chǔ) 簡答題（每題10分，共50分） 1. 什么是公司的賬面價(jià)值？公司股票價(jià)格與賬面價(jià)值是什么關(guān)系？ 2.簡述期貨合約與遠(yuǎn)期合約的區(qū)別。 3.簡述利率平價(jià)定理。 4.如果你從1年后開始每年投資100美元，連續(xù)投資20年，年利率為10%，20年后你將擁用多少資金？如果你希望20年后賬面上有5萬美元，每年你應(yīng)該存入多少資金？ 5.DDM公司剛支付了每股2美元的現(xiàn)金股利（ ），這些年來，該公司的現(xiàn)金股利一直保持了每年5%的增長率，你預(yù)計(jì)這只股票的市場資本報(bào)酬率為13%。 ①你認(rèn)為該股票的內(nèi)在價(jià)值是多少？ ②假定該股票的實(shí)際價(jià)格為20美元，此時(shí)，你應(yīng)該如何調(diào)整模型中的因變量股利增長率和市場資本報(bào)酬率？ 參考答案 南開大學(xué)2003 年碩士研究生入學(xué)考試題 考試科目：專業(yè)基礎(chǔ)（金融學(xué)）
專業(yè)：金融工程學(xué)院金融學(xué) 第一部分：經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ) 一、簡答題 1.你怎樣理解經(jīng)濟(jì)學(xué)產(chǎn)生于資源的稀缺性? 解：通常所說的稀缺性是相對稀缺，也就是說相對于人們的無限欲望，某些資源與物品總是有限的。那么我們就說這些資源與物品是稀缺的。所有的物品都可以分為兩類：一類是可以隨意得到任意數(shù)量的物品，如空氣是自由品；另一類是稀缺的，叫經(jīng)濟(jì)物品，得到經(jīng)濟(jì)物品總是要付出某種代價(jià)。稀缺性的概念在整個(gè)經(jīng)濟(jì)理論中扮演著一個(gè)非常重要的角色，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為稀缺性是經(jīng)濟(jì)學(xué)存在的前提。稀缺性引發(fā)了各種經(jīng)濟(jì)問題，為了解決這些問題產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)學(xué)，所以往往用稀缺性定義經(jīng)濟(jì)學(xué)。由于稀缺性的存在，就決定了人們在使用經(jīng)濟(jì)物品中不斷作出選擇，利用有限資源生產(chǎn)什么，如何生產(chǎn)，為誰生產(chǎn)以及在稀缺的消費(fèi)品中如何進(jìn)行取舍及如何滿足人們的各種欲望，而這些正被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的主題，以經(jīng)濟(jì)學(xué)又被稱為“選擇的科學(xué)”。 西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家很早就研究稀缺性。瓦爾拉斯定義的社會財(cái)富即經(jīng)濟(jì)物品是一方面它對我們有用，即能滿足人們的某種欲望；另一方面我們所能得到的數(shù)量是有限的。稀缺性正是源自于這兩個(gè)方面。羅賓斯（L·Rpbbins）則否定了馬歇爾等經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)于經(jīng)濟(jì)學(xué)就是研究物質(zhì)淵源的觀點(diǎn)，認(rèn)為這種物質(zhì)主義遠(yuǎn)不能包括經(jīng)濟(jì)的全部內(nèi)容，有些勞動(dòng)，如音樂與文學(xué)方面的勞動(dòng)就不生產(chǎn)任何物質(zhì)。在他看來每個(gè)經(jīng)濟(jì)問題都存在著目的的多樣性與手段的稀缺性這樣的特點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)學(xué)就是反映在目的與稀缺的手段之間關(guān)系上的人的行為，也就是說研究稀缺資源在各種可供選擇的用途中進(jìn)行配置的科學(xué)。 2.在產(chǎn)品價(jià)格下降時(shí)，如何區(qū)別替代效應(yīng)和收入效應(yīng)？ 答：（1）替代效應(yīng)指—種商品的價(jià)格下降將引起消費(fèi)者用該種商品去替代那些價(jià)格未下降或上升的商品。比如， 商品價(jià)格提高，而 商品價(jià)格不變，這使兩種商品比價(jià)發(fā)生變化，即 商品的相對價(jià)格降低。由于 商品與 商品有一定程度的替代性，消費(fèi)者對價(jià)格變動(dòng)的反應(yīng)就是進(jìn)行商品購買的替代，增加 商品的購買量，減少 商品的購買量，這就是替代效應(yīng)。假設(shè)消費(fèi)者實(shí)際收入不變，則價(jià)格變動(dòng)使需求量改變可以看成純粹是由替代效應(yīng)引起。 一般商品的替代效應(yīng)和收入效應(yīng) 如圖所示，作輔助線 ，使之平行于價(jià)格提高以后的預(yù)算線 ，且與原無差異曲線 相切于 點(diǎn)， 在 的右邊，代表比 高的收入約束。從 到 的變化，在于抵消因價(jià)格提高而使消費(fèi)者實(shí)際收入下降對需求量的影響，從而純粹考察替代效應(yīng)，因?yàn)?/font> 點(diǎn)與初始的 點(diǎn)消費(fèi)者得到的效用相同，從而可以認(rèn)為實(shí)際收入未變。這樣，當(dāng)商品 價(jià)格提高后，預(yù)算線的斜率改變，消費(fèi)者均衡點(diǎn)由同一條無差異曲線 上的 點(diǎn)變?yōu)?/font> 點(diǎn)，從而對 商品的消費(fèi)量由 減至 ，減少量為 ，這是在消費(fèi)者實(shí)際收入不變情況下發(fā)生的，純粹是由商品比價(jià)變化引起的，因而反應(yīng)了 商品價(jià)格提高的替代效應(yīng)。 （2）收入效應(yīng)指—種商品價(jià)格下降可能產(chǎn)生消費(fèi)者實(shí)際收入提高的效應(yīng)，因?yàn)橄M(fèi)者因價(jià)格下降而導(dǎo)致的購買力的提高使得他有可能改變商品的購買量。比如，X商品價(jià)格提高，消費(fèi)者名義收入雖沒有變化，但實(shí)際收入降低了。這樣消費(fèi)者將因?yàn)閷?shí)際收入降低而改變對商品X和Y的購買，這就是收入效應(yīng)。 如圖所示，補(bǔ)償收入下降的預(yù)算線 平行于提高價(jià)格后的預(yù)算線 ，表明當(dāng)消費(fèi)者均衡由 點(diǎn)變化到 點(diǎn)時(shí)，商品 、 的相對價(jià)格沒有變化，而僅僅因?yàn)橄M(fèi)者實(shí)際收入降低了。因此，當(dāng)商品 價(jià)格提高時(shí)，消費(fèi)者均衡點(diǎn)由無差異曲線 上的 點(diǎn)變成無差異曲線 上的 點(diǎn)，對 的購買量由 減至 ，純粹是由于消費(fèi)者實(shí)際收入降低引起的，因而反應(yīng)了 商品價(jià)格提高的收入效應(yīng)。
某種商品價(jià)格變化而產(chǎn)生的替代效應(yīng)與收入效應(yīng)對于該商品的需求量的作用一般來說是同方向的。需求量在替代效應(yīng)與收入效應(yīng)同方向作用下隨價(jià)格下降而增加，此種商品稱為正常品。但也有些商品當(dāng)其價(jià)格發(fā)生變化時(shí)所產(chǎn)生的替代效應(yīng)與收入效應(yīng)不是同方向起作用而是反方向起作用，這種商品稱為劣等品。在替代效應(yīng)與收入效應(yīng)反方向變化的情況下，替代效應(yīng)的絕對值大于收入效應(yīng)的絕對值，那么價(jià)格降低仍會導(dǎo)致需求量的增加，這種情況下產(chǎn)生的需求曲線仍是向右下方傾斜的需求曲線；但是如果替代效應(yīng)的絕對值小于收入效應(yīng)的絕對值，在這兩種效應(yīng)反方向起作用的情況下，價(jià)格降低會導(dǎo)致需求量的減少，這種情況下產(chǎn)生的需求曲線便是向右上方傾斜的非正常的需求曲線，具有這種特征的商品被稱為吉芬商品。 3.什么是靈活偏好陷阱？ 答：靈活偏好陷阱又稱凱恩斯陷阱或流動(dòng)性陷阱，是指當(dāng)利率水平極低時(shí)，人們對貨幣需求趨于無限大，貨幣當(dāng)局即使增加貨幣供給也不能降低利率，從而不能增加投資引誘的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。當(dāng)利率極低時(shí)，有價(jià)證券的價(jià)格會達(dá)到很高，人們?yōu)榱吮苊庖蛴袃r(jià)證券價(jià)格跌落而遭受損失，幾乎每個(gè)人都寧愿持有現(xiàn)金而不愿持有有價(jià)證券，這意味著貨幣需求會變得完全有彈性，人們對貨幣的需求量趨于無限大，表現(xiàn)為流動(dòng)偏好曲線或貨幣需求曲線的右端會變成水平線。在此情況下，貨幣供給的增加不會使利率下降，從而也就不會增加投資引誘和有效需求，當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)上述狀態(tài)時(shí)，就稱之為流動(dòng)陷阱。但實(shí)際上，以經(jīng)驗(yàn)為根據(jù)的論據(jù)從未證實(shí)過流動(dòng)性陷阱的存在，而且流動(dòng)性陷阱也未能被精確地說明是如何形成的。 4.在貨幣乘數(shù)（或銀行乘數(shù)）的公式中，有哪些因素是信用擴(kuò)張過程中的貨幣漏出量？ 答：貨幣乘數(shù)是指貨幣供應(yīng)M與基礎(chǔ)貨幣B之比。貨幣乘數(shù)（或銀行乘數(shù)）的公式：m=（1+k）∕（rd+e+rt×t+k）。其中，rd代表活期存款的法定準(zhǔn)備金率，rt代表定期存款法定準(zhǔn)備金率，e代表超額準(zhǔn)備金率，t代表定期存款占活期存款的比率，k代表現(xiàn)金比率。 決定貨幣乘數(shù)的因素一般有以下5項(xiàng)：現(xiàn)金比率、超額準(zhǔn)備率、定期存款準(zhǔn)備率、活期存款準(zhǔn)備率、定期存款對活期存款的比率。在信用擴(kuò)張過程中，貨幣漏出量有： （1）現(xiàn)金比率。即流通中現(xiàn)金與商業(yè)銀行活期存款的比率?，F(xiàn)金比率對乘數(shù)的確定有重大影響，現(xiàn)金比率越高，貨幣乘數(shù)也高；反之亦然。 （2）超額準(zhǔn)備金率。商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金率越高，貨幣乘數(shù)就越??；反之，越大。 （3）定期和活期存款法定準(zhǔn)備率。法定準(zhǔn)備率越高，貨幣乘數(shù)越?。环粗酱?。 （4）定期存款對活期存款的比率。該比率上升，貨幣乘數(shù)變小；反之，變大。 5.在浮動(dòng)匯率制度下，如果利息不變，國際收支平衡將由什么因素來決定？ 答：一國的國際收支指在一定時(shí)期內(nèi)，一國居民（Resident）與非居民（Nonresident）之間經(jīng)濟(jì)交易的系統(tǒng)記錄。一般來說，一個(gè)完整的國際收支平衡概念應(yīng)包括三個(gè)方面：①國際收支差額；②國際收支對外匯市場的影響；③國際收支對有關(guān)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國際收支平衡的概念也在逐步發(fā)展。國際收支平衡不只是數(shù)額的平衡，還要求內(nèi)容的平衡。也就是說，一國國際收支平衡與不平衡，還需要看商品、勞務(wù)和資本的輸出入是有利于還是不利于該國經(jīng)濟(jì)的均衡發(fā)展。一國的國際收支平衡與否，由多種因素決定。 在浮動(dòng)匯率制度下，如果保持利率不變，國際收支將主要由下列因素決定：（1）本幣的匯率水平。在一定的匯率水平下，一國的物價(jià)與商品成本高于其他國家，必然對其出口不利而有利于進(jìn)口，從而使其貿(mào)易收支和國際收支發(fā)生逆差；反之亦然。這種由貨幣對內(nèi)價(jià)值的高低所引致的國際收支不平衡，稱為貨幣性不平衡（Monetary Disequilibria）。（2）經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。一般來說，一國的國際收支狀況往往取決于其對外貿(mào)易收支狀況。當(dāng)世界市場的需求發(fā)生變化時(shí)，一國輸出商品的結(jié)構(gòu)如能隨之調(diào)整，該國的貿(mào)易收支將不會受到影響；反之，如果經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不能做出相應(yīng)的調(diào)整，該國的貿(mào)易收支和國際收支將產(chǎn)生不平衡。（3）經(jīng)濟(jì)周期。在再生產(chǎn)周期的各個(gè)階段，由于生產(chǎn)、人均收入和社會需求的變化，會是一國的國際收支發(fā)生不平衡。由于生產(chǎn)與資本國際化的發(fā)展，主要西方國家經(jīng)濟(jì)周期階段的更替會影響其他國家經(jīng)濟(jì)，致使各國發(fā)生國際收支不平衡。（4）國民收入。一國國民收入的變化，可能是由于經(jīng)濟(jì)周期階段的更替，也可能是由于經(jīng)濟(jì)增長率變化所致。國民收入增加，貿(mào)易支出和非貿(mào)易支出都會增加；反之亦然。（5）偶發(fā)性因素。一國政局動(dòng)蕩和自然災(zāi)害等偶發(fā)性因素，也會導(dǎo)致貿(mào)易收支的不平衡和巨額資本的國際間移動(dòng)，從而使一國的國際收支不平衡。 二、論述題（每題15分，共30分） 1.邊際生產(chǎn)力理論是如何解釋收入分配的？收入分配與資源配置的關(guān)系？ 答：（1）要素的邊際生產(chǎn)力理論（marginal productivity theory）由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家克拉克（J.B.Clark）提出，它是邊際分析方法在要素價(jià)格理論中的具體應(yīng)用?？死藢⑿略鰡挝灰氐漠a(chǎn)出稱為邊際生產(chǎn)力。收入分配理論的核心是生產(chǎn)要素的所有者根據(jù)生產(chǎn)要素的邊際生產(chǎn)力取得報(bào)酬，如果市場是完全競爭的，生產(chǎn)函數(shù)是一次齊次生產(chǎn)函數(shù)，并且所有的生產(chǎn)要素都是按照其邊際生產(chǎn)力取得收入，那么可以證明，在長期均衡的條件下，所以生產(chǎn)要素所取得的報(bào)酬總量等于社會所生產(chǎn)的產(chǎn)品總量。這一結(jié)果被稱為克拉克——威克斯蒂德產(chǎn)量耗盡定理（Clark-Wicksteed product-exhaustion theorem）.假定一國使用資本K與勞動(dòng)L兩種生產(chǎn)要素，生產(chǎn)的總產(chǎn)量為Q。若生產(chǎn)函數(shù)Q=f (K, L)為一次齊次生產(chǎn)函數(shù)，則克拉克耗盡定理表示為 K×MPk+L×MPL=Q，即每一種生產(chǎn)要素的收入來自其對生產(chǎn)的貢獻(xiàn)，且等于它的邊際產(chǎn)品，在生產(chǎn)規(guī)模收益不變的情況下依照邊際產(chǎn)品價(jià)值取得報(bào)酬的所有生產(chǎn)要素恰好把收人分配完畢。利用歐拉定理可以證明此定理。 （2）收入分配與資源配置的關(guān)系：資源配置決定了收入分配。在完全競爭市場條件下，以某種生產(chǎn)要素的價(jià)格乘以成本最小化時(shí)所用的該種要素的數(shù)量，便可以得到該種要素的收入份額。所以，在資源配置一定的情況下，各個(gè)資源要素得到的收入是一定的。 2.美國聯(lián)邦儲備委員會最近宣布降低利息率，這會對美元匯率產(chǎn)生什么影響？ 答：美聯(lián)儲再一次的降息對美元匯率的影響就如一把雙刃劍： （1）從利差的角度考慮，降息會使美國貨幣的吸引力下降，投資者會尋求利率更高、回報(bào)更高的貨幣，從而使美元匯率下跌。 （2）從經(jīng)濟(jì)增長的角度看，降息將刺激經(jīng)濟(jì)增長，而強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)基本面顯然有助于該國貨幣的堅(jiān)挺。市場如何理解這次降息，也就是大眾的心理如何，將是決定美元匯率走勢的關(guān)鍵因素：是認(rèn)為美聯(lián)儲的頻繁降息將刺激美國經(jīng)濟(jì)反彈，還是認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀比預(yù)想的還要糟糕，才會有如此積極的降息措施？從目前的匯市反應(yīng)看，后者顯然占據(jù)了主導(dǎo)地位。
（3）從經(jīng)濟(jì)基本面看，盡管目前，大量經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出挽救經(jīng)濟(jì)的行動(dòng)已獲得了良好進(jìn)展，消費(fèi)和房屋支出也維持在不錯(cuò)的水平上，但總體上，許多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)近期都有了趨緩跡象，資本投資項(xiàng)目也持續(xù)趨軟，企業(yè)獲利能力持續(xù)下滑，前景不確定性增加。加之全球經(jīng)濟(jì)成長趨緩，股市財(cái)富大量縮水將對消費(fèi)信心帶來極大沖擊，經(jīng)濟(jì)隨時(shí)可能陷入更深層次的疲弱地步。
照此分析，無論是心理因素還是經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀都促使美元的跌勢會在短期內(nèi)持續(xù)下去。但同時(shí)應(yīng)看到，由于美聯(lián)儲主席格林斯潘手中的貨幣政策近十年來一直沒有失靈，這次的降息也未必會徒勞無功，因此美元遠(yuǎn)期走強(qiáng)仍然可以期待。 三、計(jì)算題（每題10分，共20分） 1.對于給定的價(jià)格 和 ，隨著收入的改變，預(yù)算線與無差異曲線的切點(diǎn)的軌跡叫做收入擴(kuò)張線或者恩格爾曲線。請說明，如果效用函數(shù)為 （其中 ），則恩格爾曲線為一條直線。 證明：由于消費(fèi)者在預(yù)算約束條件下，追求效用最大化，即
maxu=
其中，y為消費(fèi)者收入。構(gòu)造拉格朗日函數(shù) 然后微分,得出三個(gè)一階條件： 求解上述三個(gè)方程得出 ， 即 或
( 給定) 顯而易見，需求量 與收入y之間存在正比例關(guān)系，即恩格爾曲線為一條直線。 二、計(jì)算題 2.某廠商的總成本曲線為：TC=1000+40Q+3Q2 其產(chǎn)品的市場需求曲線為：P=220-1.5Q （1）如果廠商是壟斷者.其最大利潤均衡的價(jià)格和產(chǎn)量是多少? （2）求均衡點(diǎn)的價(jià)格彈性。 （3）要達(dá)到完全競爭的水平，價(jià)格和產(chǎn)量應(yīng)是多少? 解：（1）MR(Q)=220-3Q MC=TC′=【1000+40Q+3Q2】′=6Q+40 ∵M(jìn)R=MC即220-3Q=6Q+40 ∴Q=20
P=190 （2）∵ ∴ ， 為需求的價(jià)格彈性。 （3）在完全競爭條件下：P=AR=MR=MC即220-1.5Q=6Q+40 解得Q=24
P=184
四、分析題（20分） 根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)，1990~1997年我國國民收入（GDP）的年均增長強(qiáng)度為11.27%；與2001年同期相比，2002年第三季度增長7.9%。但是在經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的條件下，我國的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)仍然持續(xù)低迷，2002年商品零售價(jià)格指數(shù)為98.5，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)為99.2。同時(shí)失業(yè)人口沒有減少而且還在增加，據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)全國有將近2至3千萬的產(chǎn)業(yè)大軍處于失業(yè)狀態(tài)，這已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一大隱患。請用經(jīng)濟(jì)學(xué)的原理來解釋為什么在經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)增長的條件下還會出現(xiàn)在通貨緊縮和失業(yè)現(xiàn)象？ 答：（一）經(jīng)濟(jì)增長下的通貨緊縮成因 （1）結(jié)構(gòu)性因素。長期累積性的結(jié)構(gòu)性矛盾是造成當(dāng)前通貨緊縮的極重要原因。經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性矛盾包括供給和需求兩個(gè)方面，由此也決定了通貨緊縮有供給結(jié)構(gòu)和需求結(jié)構(gòu)兩方面的原因：就供給結(jié)構(gòu)而言，其矛盾集中在，一方面大量的低效和無效生產(chǎn)能力難以淘汰；另一方面，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級緩慢。低效和無效的生產(chǎn)能力不能通過市場競爭機(jī)制而淘汰，便會加劇社會總供給與總需求的矛盾，導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)低迷和價(jià)格機(jī)制失靈；同時(shí)，低效和無效的生產(chǎn)能力不能及時(shí)有效地淘汰，便會造成資源的無效占用，從而擠占優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和優(yōu)勢企業(yè)的資源，限制其規(guī)模擴(kuò)張和競爭力的提高。隨著我國短缺經(jīng)濟(jì)的消失及“買方市場”的形成，市場競爭結(jié)構(gòu)應(yīng)該由以價(jià)格競爭為中心的初級競爭結(jié)構(gòu)向壟斷競爭結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，這一過程顯然是由于傳統(tǒng)的行政分割體制沒有根本改變及市場機(jī)制的不完善而被大大延遲了。集中表現(xiàn)為：優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和企業(yè)難以通過跨部門、跨所有制、跨地區(qū)甚至是跨國的兼并重組而集中，從而無法實(shí)施規(guī)模效益和形成企業(yè)的核心競爭力，而就整個(gè)市場組織體系來講，則無法形成有序、合理的市場分工格局。只有真正形成了壟斷競爭的市場結(jié)構(gòu)，才能根治惡性競爭的“頑疾”，使生產(chǎn)者和消費(fèi)者實(shí)現(xiàn)雙贏，否則，供給低水平的過剩局面將無法改變，價(jià)格持續(xù)下降的趨勢將會延續(xù)。這就是形成通貨緊縮的供給結(jié)構(gòu)方面的原因。 另從需求結(jié)構(gòu)看，我國經(jīng)濟(jì)的需求結(jié)構(gòu)變化遠(yuǎn)沒有現(xiàn)有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)反映的那么快，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級仍然存在較多的體制性和政策性約束。統(tǒng)計(jì)上的恩格爾系數(shù)下降比實(shí)際快，這在很大程度上是與農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的過度下降有關(guān)，從實(shí)際消費(fèi)量看沒有這樣大的變化。另外，從消費(fèi)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，醫(yī)療、居住、交通和文化教育等項(xiàng)的消費(fèi)比重大幅上升，也并不主要是由于這些產(chǎn)品的消費(fèi)需求加快增長所致，價(jià)格因素起了相當(dāng)突出的作用。近幾年公共物品和居住等的價(jià)格大幅上漲部分是合理的，但多數(shù)是不合理的。這一漲一跌，使得消費(fèi)結(jié)構(gòu)看起來是明顯地升級了，而且升級的速度明顯超過了之前的所有時(shí)期，顯然，這有相當(dāng)大的“虛增”成分。反過來說，如果消費(fèi)結(jié)構(gòu)真的發(fā)生如此快的變化，消費(fèi)需求增長應(yīng)該是持續(xù)加快的，而不是像近幾年這樣一直“不溫不火”。從實(shí)際消費(fèi)看，新的主導(dǎo)型消費(fèi)熱點(diǎn)還沒有真正形成，如汽車消費(fèi)、住房消費(fèi)等增長開始加快，但對經(jīng)濟(jì)增長的作用還有限。這些新消費(fèi)熱點(diǎn)的發(fā)展還面臨相當(dāng)多的體制性和政策性的限制因素，它們有相當(dāng)大的潛力還有待不斷挖掘。實(shí)際消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級緩慢，必然對供大于求的市場環(huán)境形成壓力，從而加劇通貨緊縮。 （2）體制性因素。結(jié)構(gòu)性矛盾之所以不斷積累和難以解決，根本原因在于體制改革的滯后和不到位。這里重點(diǎn)分析金融體制改革滯后對通貨緊縮的作用?，F(xiàn)在多數(shù)學(xué)者已形成了這樣的共識：相對寬松的貨幣政策之所以總是達(dá)不到預(yù)期的效果，一個(gè)重要原因就是貨幣傳導(dǎo)機(jī)制出現(xiàn)體制性梗阻，如國有商業(yè)銀行出現(xiàn)體制性的貸款乏力，貸款多集中于國有大企業(yè)和偏好于持有大量國債，不注意金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，以適應(yīng)貸款需求的變化，而是過于“求穩(wěn)”；與之相關(guān)的，利率市場化改革缺乏實(shí)質(zhì)的推動(dòng)力；還有就是金融市場結(jié)構(gòu)不合理，體系不完善，間接融資比例仍然過大，風(fēng)險(xiǎn)過度集中，直接融資比重提高緩慢等。以上這些不過是金融體制性問題的表象，金融體制問題實(shí)質(zhì)是沒有建立真正市場化的商業(yè)銀行體制，銀行股份制改革滯后于一般的國有企業(yè)。這樣的金融體制已嚴(yán)重不適應(yīng)社會對貨幣和各種金融產(chǎn)品的需求，結(jié)果只能是貨幣投放了或貸款增加了，但資金卻在表面循環(huán)，無法進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中運(yùn)轉(zhuǎn)。因此，才形成了表面資金過剩、而企業(yè)特別是中小企業(yè)資金嚴(yán)重“貧血”的現(xiàn)象。實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金供血不足，必然導(dǎo)致社會投資的萎縮，這一點(diǎn)再與結(jié)構(gòu)性問題造成的資本回報(bào)率下降結(jié)合，構(gòu)成了通貨緊縮的金融體制性原因。 除此之外，還有以下體制性因素造成或加劇了通貨緊縮：(1)現(xiàn)有稅制仍然存在一定缺陷及企業(yè)的稅賦相對較重等，如對汽車實(shí)行10%的消費(fèi)稅、燃油稅改革遲遲不能實(shí)施、在生產(chǎn)環(huán)節(jié)征收增值稅等；(2)社會信用發(fā)育相當(dāng)不完善使得社會的交易成本過高；(3)投資體制改革滯后，限制了民間資本的成長，造成了投資的低效率和民間投資需求不足。 （二）經(jīng)濟(jì)增長下高失業(yè)的原因 “高增長低就業(yè)”是近年來我國經(jīng)濟(jì)面臨的一種尷尬局面。這主要有四個(gè)方面的原因。 （1）國有企業(yè)改革和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整難免增加失業(yè)，就業(yè)存量面臨劇烈的結(jié)構(gòu)性動(dòng)蕩。國有企業(yè)在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期容納了過多的“隱性失業(yè)”，在市場化改革中必然釋放出來。勞動(dòng)力從第一產(chǎn)業(yè)向第二產(chǎn)業(yè)大量轉(zhuǎn)移，而第二產(chǎn)業(yè)資本密集程度和技術(shù)水平正在提高，吸納就業(yè)相對減少。高素質(zhì)勞動(dòng)力包括熟練技工明顯不足，低素質(zhì)勞動(dòng)力過剩，勞動(dòng)力市場供求的結(jié)構(gòu)性矛盾十分突出。加入WTO后，激烈的國際競爭也將加劇結(jié)構(gòu)性失業(yè)。 （2）新增勞動(dòng)力供給過剩將持續(xù)較長時(shí)間。中國勞動(dòng)力供給正處于近年來的高峰期。中國人口自然增長率雖然有所控制，但人口增長高峰還需一代人的時(shí)間才能逐漸放緩；20世紀(jì)60、70年代生育高峰期出生的人，目前正值生育年齡和就業(yè)年齡；加之人口基數(shù)過大，未來5-10年內(nèi)，全國每年新增的適齡勞動(dòng)人口不會低于1000萬。就業(yè)壓力在短期內(nèi)難以根本緩解，如何減少失業(yè)、增加就業(yè)，將是必須長期面對的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。 （3）城市化進(jìn)程和第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后。與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相近的國家相比，中國是世界上城市化水平較低的國家，與發(fā)達(dá)國家的差距更大。世界銀行數(shù)據(jù)表明，1999年中國城市化水平只有32%，低于世界平均水平14個(gè)百分點(diǎn)，低于中等收入國家的平均水平18個(gè)百分點(diǎn)，低于高收入國家平均水平45個(gè)百分點(diǎn)。中國城市化落后于工業(yè)化，拖累了三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級進(jìn)程。工業(yè)快速增長對第三產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)乏力，制約了第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和就業(yè)容量的擴(kuò)大。改革開放后的20年中，中國農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力每轉(zhuǎn)移1個(gè)去第二產(chǎn)業(yè)，只能帶動(dòng)0.7人轉(zhuǎn)向第三產(chǎn)業(yè)，而在城市化與工業(yè)化同步發(fā)展的國家，這個(gè)指標(biāo)是2人。 （4）中國中小企業(yè)發(fā)展不足。世界各國的中小企業(yè)，都是吸納就業(yè)的主力軍。有資料顯示，發(fā)達(dá)國家一般每千人平均有50個(gè)企業(yè)，而中國每千人企業(yè)數(shù)平均不到9個(gè)(其中包括把10個(gè)個(gè)體戶折算為1個(gè)企業(yè))。目前中國中小企業(yè)尤其是非公有中小企業(yè)，在發(fā)展環(huán)境上還面臨不少困難 第二部分：金融學(xué)基礎(chǔ) 簡答題（每題10分，共50分） 1.
什么是公司的賬面價(jià)值？公司股票價(jià)格與賬面價(jià)值是什么關(guān)系？ 答：（1）賬面價(jià)值又稱股票凈值或每股凈資產(chǎn)，指每股股票所代表的實(shí)際資產(chǎn)的價(jià)值。 每股賬面價(jià)值是以公司凈資產(chǎn)除以發(fā)行在外的普通股票的股數(shù)求得的，它是證券分析師和投資者分析股票投資價(jià)值的重要指標(biāo)。 股票的市場價(jià)格指股票在證券市場上買賣的價(jià)格。股票的市場價(jià)格由股票的價(jià)值所決定，但同時(shí)受許多其他因素的影響，其中，供求關(guān)系是最直接的影響因素，其他因素都是通過作用于供求關(guān)系而影響股票價(jià)格的，而且這些因素的影響程度幾乎是不可預(yù)測的。由于影響股票價(jià)格的因素是復(fù)雜多變的，所以，股票價(jià)格也是經(jīng)常起伏波動(dòng)、變化不定的。 （2）公司股票價(jià)格與賬面價(jià)值的關(guān)系。從理論上說，股票反映的是對公司資產(chǎn)的剩余索取權(quán)，因此公司的帳面價(jià)值越高，公司股票價(jià)格也越高。 但是，公司帳面價(jià)值反映的是公司過去的經(jīng)營成果，而公司股票價(jià)格反映的是對公司未來發(fā)展?jié)摿褪找娴念A(yù)期。股票理論價(jià)格等于未來股息收入的現(xiàn)值就反映了這種關(guān)系。因此，對于發(fā)展?jié)摿^高的企業(yè)來說，盡管其帳面價(jià)值很低，甚至為負(fù)，也可能出現(xiàn)股票理論價(jià)格較高的情況。而股票實(shí)際價(jià)格決定于股票買賣情況，影響股票買賣的因素又遠(yuǎn)不只公司未來收入一項(xiàng)。因此，實(shí)際生活中公司股票價(jià)格和帳面價(jià)值關(guān)系比較復(fù)雜。 總體上，不同行業(yè)、不同類型的企業(yè)，并不能根據(jù)其帳面價(jià)值簡單比較股票價(jià)格的大小。但對于同一個(gè)企業(yè)來說，當(dāng)其帳面價(jià)值較高時(shí)，股票價(jià)格應(yīng)該較高。 2.簡述期貨合約與遠(yuǎn)期合約的區(qū)別。 答：期貨合約指買賣雙方在有組織的交易所內(nèi)公開競價(jià)的形式達(dá)成的，在將來某一特定時(shí)間交收標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量特定金融工具的協(xié)議。主要包括貨幣期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨三種。遠(yuǎn)期合約指合約雙方同意在未來日期按照固定價(jià)格交換金融資產(chǎn)的合約。遠(yuǎn)期合約規(guī)定了將來交換的資產(chǎn)、交換的日期、交換的價(jià)格和數(shù)量，合約條款因合約雙方的需要不同而不同。遠(yuǎn)期合約主要有遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約。 期貨合約與遠(yuǎn)期合約的交易雙方的風(fēng)險(xiǎn)收益對稱，都負(fù)有在將來某一日期按一定條件進(jìn)行交易的義務(wù)。但二者存在重大區(qū)別，主要反映在遠(yuǎn)期市場與期貨市場、期貨交易與遠(yuǎn)期交易的不同。 列表比較如下： 遠(yuǎn)期市場與期貨市場比較
| 遠(yuǎn)期市場
| 期貨市場
| 合約的履行日期
| 將來
| 將來
| 合約條款
| 滿足個(gè)別需要
| 高度標(biāo)準(zhǔn)化、同質(zhì)
| 合約客體
| 商品
| 關(guān)于交割商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約
| 交易地點(diǎn)
| 任意地點(diǎn)
| 交易所
| 組織
| 一般每組織
| 高度組織
| 價(jià)格的確定
| 協(xié)商
| 公開競價(jià)
| 價(jià)格波動(dòng)
| 無日限
| 有日限
| 進(jìn)入
| 限于有經(jīng)濟(jì)實(shí)力的大顧客
| 每個(gè)人都可以通過交易所的成員進(jìn)入市場
| 買賣雙方的關(guān)系
| 私下
| 票據(jù)交換所介入買賣雙方之間
| 證券保證金
| 通常無保證金
| 初始保證金
| 違約風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者
| 雙方
| 票據(jù)交換所
| 合約的完成
| 通過交割
| 可能通過交割，但大多數(shù)交易在交割前就沖銷了
| 交易信息
| 通常不公開價(jià)格
| 公開市場每日標(biāo)價(jià)
| 管理
| 無管理
| 政府及自我管理 |
遠(yuǎn)期交易與期貨交易的區(qū)別 項(xiàng)目
| 遠(yuǎn)期交易
| 期貨交易
| 交易對象
| 雖然簽訂有遠(yuǎn)期合約，但不是以遠(yuǎn)期合約為交易對象，而是以合約商品（即合約中所涉及的商品）為交易對象；合約商品一般無限制；遠(yuǎn)期合約是根據(jù)交易雙方的需要而制定，因此，無標(biāo)準(zhǔn)可言。
| 雖然期貨合約是以實(shí)物商品為對象制定的，但期貨交易不以實(shí)物商品為交易對象，而是以期貨合約本身為交象對象；合約商品受到各種條件的限制；期貨合約高度標(biāo)準(zhǔn)化，即合約數(shù)量、品質(zhì)、交割月份均是標(biāo)準(zhǔn)化的。
| 交易地點(diǎn)
| 任何地點(diǎn)
| 只能在交易所中進(jìn)行
| 價(jià)格確定方式
| 由雙方協(xié)議確定
| 必須通過公開竟價(jià)形式進(jìn)行
| 價(jià)格波動(dòng)幅度
| 不受限制
| 每日規(guī)定有最高幅度
| 參與者
| 不受限制
| 只能通過交易所的會員進(jìn)行
| 結(jié)算方式
| 交易雙方直接進(jìn)行
| 由結(jié)算所居中進(jìn)行結(jié)算
| 合約完成方式
| 實(shí)物交割
| 可以進(jìn)行實(shí)物交割，但98%左右在交割前就已沖銷
|
3.簡述利率平價(jià)定理。 答：（1）利率平價(jià)是從開放經(jīng)濟(jì)下各國金融市場之間存在聯(lián)系的角度對匯率決定問題進(jìn)行研究，認(rèn)為匯率的變動(dòng)是由利率差異決定的。利率平價(jià)可分為抵補(bǔ)的利率平價(jià)和非抵補(bǔ)的利率平價(jià)，投機(jī)者的活動(dòng)使這兩種利率平價(jià)統(tǒng)一起來，從而對遠(yuǎn)期匯率的形成起到了決定性的作用。利率平價(jià)對于認(rèn)識國際資金流動(dòng)問題非常突出的外匯市場的匯率形成機(jī)制具有非常重大的意義。 （2）主要觀點(diǎn) 利率平價(jià)理論認(rèn)為，由于各國間存在著利率的差異，投資者為獲得較高收益，就將其資本從利率較低的國家，轉(zhuǎn)移到利率較高的國家。比如，B國的利率水平高于A國，投資者為套取利息差額，便將其資本從A國轉(zhuǎn)移到B國。但他要達(dá)到此目的，必須以兩國貨幣匯率保持不變?yōu)榍疤釛l件；如果匯率發(fā)生對其不利的變動(dòng)，他不僅不能獲得較高收益，反而還會遭受損失。為避免這種情況，投資者會在外匯期貨市場，按遠(yuǎn)期匯率將其在B國投資所得收益賣為A國貨幣，并將此收益同在A國投資所得收益進(jìn)行對比，這種對比的結(jié)果便是投資者確定投資方向的依據(jù)。兩國投資收益存在的差異，形成了資本在國際間的流動(dòng)，直到通過利率的調(diào)整，兩國的投資收益相等時(shí)，國際間的資本流動(dòng)才會終止。 利率平價(jià)是從開放經(jīng)濟(jì)下各國金融市場之間存在聯(lián)系的角度對匯率決定問題進(jìn)行研究，認(rèn)為匯率的變動(dòng)是由利率差異決定的。利率平價(jià)可分為抵補(bǔ)的利率平價(jià)和非抵補(bǔ)的利率平價(jià)，投機(jī)者的活動(dòng)使這兩種利率平價(jià)統(tǒng)一起來，從而對遠(yuǎn)期匯率的形成起到了決定性的作用。利率平價(jià)對于認(rèn)識國際資金流動(dòng)問題非常突出的外匯市場的匯率形成機(jī)制具有非常重大的意義。 （3）局限性 ①忽略了外匯交易的成本因素，也未考慮外匯管制等限制資本流動(dòng)的因素，使得按該理論預(yù)測的遠(yuǎn)期匯率同即期匯率的差價(jià)（升水或貼水）往往同實(shí)際不符。 ②在貨幣危機(jī)的條件下，按該理論預(yù)測的遠(yuǎn)期匯率同即期匯率的差價(jià)同實(shí)際更是相距甚遠(yuǎn)。 4.如果你從1年后開始每年投資100美元，連續(xù)投資20年，年利率為10%，20年后你將擁用多少資金？如果你希望20年后賬面上有5萬美元，每年你應(yīng)該存入多少資金？ 答：一年后開始每年投資100美元，連續(xù)投資20年，在年利率為10%情況下，20年后擁有的資金為: 美元。 設(shè)20年后帳面上有50000元美元，現(xiàn)在每年存入A元美金。則 得
美元 5.DDM公司剛支付了每股2美元的現(xiàn)金股利（ ），這些年來，該公司的現(xiàn)金股利一直保持了每年5%的增長率，你預(yù)計(jì)這只股票的市場資本報(bào)酬率為13%。 ①你認(rèn)為該股票的內(nèi)在價(jià)值是多少？ ②假定該股票的實(shí)際價(jià)格為20美元，此時(shí)，你應(yīng)該如何調(diào)整模型中的因變量股利增長率和市場資本報(bào)酬率？ 解：（1）該股票的內(nèi)在價(jià)值為 美元 （2）如果股票實(shí)際價(jià)格為20元，則 ， 得 所以如果股利增值率不便，則市場資本報(bào)酬率應(yīng)該上升為15%，如果市場資本報(bào)酬率不變，則股利增值率應(yīng)該下降為3%。 有后續(xù)資料再待發(fā)。。。。。。 | 
發(fā)表于 2011-4-27 20:03
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