【知識點】廣外考研金融專碩—國際貨幣體系與匯率制度

明德尚行教育 · 發表于 2021-12-19 11:06

第二章：國際貨幣體系與匯率制度國際貨幣體系的演變：金匯兌本位→布雷頓森林體系→牙買加體系1.金匯兌本位制:本國貨幣依附于某個實行金本位制國家的貨幣，同時將黃金存放在該國并與其貨幣保持固定比價的貨幣制度，本幣雖有含金量，但不能在國內兌換黃金，只能兌換依附國的外匯，然后用外匯在該國兌換黃金。
2.布雷頓森林體系：定義：第二次世界大戰后建立的以美元為中心的國際貨幣體系。
內容： ①建立了國際貨幣基金組織；
   ②規定美元作為最主要的國際儲備貨幣，以及雙掛鉤制度。
積極影響：在一定時期內能夠穩定資本主義世界貨幣匯率，促進世界貿易和經濟增長。
缺陷：①信心與清償力的矛盾（特里芬悖論）
3.牙買加體系
特點：①儲備貨幣多元化；②匯率安排多樣化。
特里芬悖論：由于美元與黃金掛鉤，而其他國家的貨幣與美元掛鉤，雖然美元取得了國際核心貨幣的地位，但各國為了發展國際貿易，必須用美元作為結算與儲備貨幣，這樣就會導致流出美國的貨幣在海外不斷沉淀，對美國來說就會發生長期貿易逆差；而美元作為國際貨幣核心的前提是必須保持美元幣值的穩定與堅挺，這又要求美國必須是一個長期貿易順差國，這兩個要求相互矛盾，正是這個悖論決定了布雷頓森林體系的不穩定性和垮臺的必然性。
特里芬悖論告誡我們：依靠主權國家貨幣來充當國際清償能力的貨幣體系必然會陷入特里芬悖論而走向奔潰。無論這種貨幣能否兌換黃金，無論是哪一國貨幣，無論是一國貨幣還是幾國貨幣，也無論是以一國貨幣為主還是平均的幾國貨幣，其實質都是一樣的。
貨幣局制度
定義：將本國貨幣釘住一種強勢貨幣并與之建立固定匯率聯系的國際貨幣安排。（這種強勢貨幣被稱為錨貨幣）
內容：本國貨幣的發行，以外匯儲備（特別是錨貨幣的外匯儲備）為發行保證，保證本幣與外幣隨時可以按固定匯率兌換。在這種制度下，貨幣發行量的多少不再完全聽任貨幣當局的主觀愿望和實際經濟情況，而是取決于可用作準備的外幣數量的多少。
優勢：管理與操作簡便，并且賦予貨幣政策高度的可信性。
缺陷：①貨幣發行失去主動權；②中央銀行（貨幣當局）缺乏最后貸款人的功能。
貨幣局制度作為一種特殊的固定匯率制度，它與一般的固定匯率制度的區別是什么？
1.它對匯率水平作了嚴格的法律規定，這一規定是公開的，政府想要改變匯率水平及其困難，必將損害貨幣局制度的可信性。
2.它對儲備貨幣的創造來源也做了嚴格的法律限制，只?在擁有外國貨幣作為儲備時才能發行貨幣，另外，它對貨幣局為財政赤字提供融資作了嚴格的限制。
3.它的優點在于管理與操作簡便，并且賦予貨幣政策高度的可信性。但是，它的高度規則化同時也是缺點，體現在名義匯率僵硬，貨幣局缺乏最后貸款人的功能導致金融脆弱以及損失了相當部分的中央銀行職能。
美元化
定義：廣義上的美元化是指任何貨幣制度以任何形式、任何程度對美元的依附。
狹義上的美元化是指一個國家以美元代替本國的本幣進行流通的現象。
積極影響：①短期內有利于擺脫經濟危機；②有利于遏制通貨膨脹。
消極影響：①貨幣當局放棄了發行貨幣的鑄幣稅；
      ②貨幣當局失去最后貸款人的功能；
      ③喪失了貨幣政策的獨立性。
最優貨幣區理論
核心內容：在具備一定條件的區域內，各國放棄本國貨幣，采取統一的區域貨幣，這樣有利于安排匯率，以實現就業、穩定和國際收支平衡的宏觀經濟目標。

判斷一國是否適合與其他國家組成貨幣區的標準：
1.經濟開放程度。麥金農認為貿易品部門相對于非貿易品部門的規模大小來衡量經濟開放程度越高，加入貨幣聯盟越有利，理由是貿易品所占比重越大，越容易受匯率波動影響，因而越傾向于采用固定匯率制度。
2.產品多樣化程度。一國進出口產品越是多樣化，一國出口收入和進口支出越穩定，從而國際收支越穩定，因而不需要匯率的變動來調節，固定匯率制度越可行。
3.金融一體化程度：一國與他國之間金融一體化程度越高，較小的利率變動就可以吸引必要的資本流入來融通國際收支赤字，從而越不需要依賴匯率來調節，固定匯率制度越有利。
外匯：以外幣表示的可以用作國際清償的支付手段和資產。
①外國貨幣，包括紙幣，鑄幣；
②外幣支付憑證，包括票據，銀行存款憑證，郵政儲蓄憑證等；
③外幣有價證券，包括政府債券，公司債券，股票等；
④特別提款權，歐洲貨幣單位。
⑤其他外匯資產。
匯率：國與國之間貨幣折算的比率
匯率的兩種表示方法：①直接標價法；②間接標價法。
直接標價法：指一定單位的外國貨幣為標準，折成若干單位的本國貨幣來表示匯率的標價方法。它是與間接標價法相對應的匯率標價方法。在此標價法下，匯率是以本國貨幣表示的單位外國貨幣的價格。匯率越高，表示單位外幣能換取的本幣越多，表明外國貨幣的價值越高，本國貨幣價值越低。包括中國在內的世界上絕大多數國家目前都采用直接標價法。
單一匯率：無論外匯的用途如何，匯率都是相同的。
復匯率：外匯管理當局根據不同情況和需要制定兩種或兩種以上匯率，例如分別對經常項目的貿易和非貿易交易，對貿易中的進口和出口，對不同種類的貿易和非貿易，規定不同的匯率。
官方匯率：一國貨幣當局對外制定和公布的匯率。
市場匯率：由外匯供求決定。
黑市匯率：在外匯管制較嚴的國家，匯率由官方制定，但是存在一個不被官方認可的。一種盲目性較強的供求關系，這種匯率比較接近市場匯率，但是在操作上不盡規范。
固定匯率制：是指一國貨幣的匯率基本固定，同時又將匯率的波動限制在一個規定的范圍內的匯率制度。
浮動匯率制：是指匯率水平完全由外匯市場的供求決定，政府不加任何干預的匯率制度。
有管理的浮動匯率：政府對匯率進行適當的調節。
釘住匯率制：把本國的貨幣與本國主要貿易伙伴國的貨幣確定一個固定的比價，隨著一種或幾種貨幣進行浮動。
固定匯率制浮動匯率制
優點 1.有利于國際貿易和投資活動。
2.有利于抑制國內通貨膨脹。
3.防止外匯投機，穩定外匯市場。
4.作為外部約束，防止不正當競爭危害世界經濟。 1.匯率反映國際交往真實情況。
2.外部均衡可自動實現，不引起國內經濟波動。
3.可自動調節短期資金移動，預防投機沖擊。
4.增強本國貨幣政策自主性。
5.避免通貨膨脹跨國傳播。
缺點 1.容易輸入國外通貨膨脹。
2.貨幣政策喪失獨立性。
3.容易出現內外均衡沖突。 1.增大不確定性和外匯風險危害。
2.外匯市場動蕩，容易引致資金頻繁移動和投機。
3.容易濫用匯率政策。

選擇固定匯率制度和浮動匯率制度需要考慮哪些因素？
（1）一國的經濟發展程度。當一國經濟規模較大，經濟實力比較雄厚，則該國傾向于選擇浮動匯率制；當一國經濟規模較小時，經濟實力不是很強，則該國傾向于選擇固定匯率制度。
（2）經濟的開放性和依賴程度。當一國經濟比較開放，且對于其主要貿易伙伴的依賴度較小，則該國傾向于選擇浮動匯率制度。反之，則會選擇固定匯率制度。
（3）國際儲備的大小。一國的國際儲備較大，該國對外匯市場的干涉能力加大，可以選擇固定匯率。反之，則可選擇浮動匯率制度。
（4）一國干預外匯市場的能力。一國政府能夠很有效地對外匯市場進行調節，可選擇固定匯率制。反之，則傾向于選擇浮動匯率制度。
（5）一國對國際金融波動的吸收能力及抗風險能力。其中，當一國對經濟、國際金融風險的吸收能力及抗風險能力較強，則傾向于選擇浮動匯率制度。反之，傾向于選擇固定匯率制度。
貨幣的對內價值與對外價值
對內價值：貨幣的購買力。
對外價值：用另一國的貨幣來表示一國貨幣的幣值。
一般來說，貨幣的對內價值是對外價值的基礎。
本幣的對內價值下跌→出口產品成本上升→出口減少→對本幣的需求減少→本幣的對外價值下跌。
名義匯率與實際匯率
實際匯率是名義匯率剔除了通貨膨脹因素之后得到的匯率。
公式：e=E×P*/P，e表示實際匯率，E表示名義匯率，P*表示外國（美國）價格指數，P表示本國（中國）價格指數。
公式推導過程：
①假設1美元=7人民幣，那么E=7；
②人民幣購買力：1/P；
③用人民幣來表示美元的購買力：1/（EP*)；
④絕對購買力平價下，實際匯率為兩國購買力之比，即e=E×P*/P。
由于實際匯率剔除了通貨膨脹對貨幣實際價值的影響，因此它比名義匯率更能反映不同貨幣實際的購買力水平。
匯率與利率（2019年真題：簡述利率和匯率之間的關系）。
利率如何影響匯率：利率平價。
匯率如何影響利率：
經常賬戶方面：匯率的變動會通過產品的相對價格變動影響到國際收支，最終影響利率。比如本幣貶值，出口產品價格相對下降，進口產品價格相對上升，導致出口增多進口減少及貿易順差，外匯儲備增加本幣投放增大，最后導致利率下降。
資本賬戶方面：匯率變動會通過投資者對未來匯率變動的預期而影響到國際套利資本的走向，最終影響利率。
①如本幣貶值，若投資者認為本幣將進一步貶值，導致資本外逃，為使本幣不過度貶值，央行在外匯市場進行公開市場出售，使得國內貨幣減少，利率上升。
②若投資者認為本幣貶值后會出現反彈，會導致國際套利資本流入，為了維持幣值穩定，央行在外匯市場進行公開市場購買，可能會導致利率下降。
匯率的決定理論：鑄幣平價（金平價），國際借貸說，一價定律，購買力平價，利率平價。
鑄幣平價：以兩種鑄幣的含金量作為兩種鑄幣的兌換比例
黃金輸送點，即匯率波動的范圍不超過：鑄幣平價±輸送黃金相關的費用
推導過程：假設1英鎊=4.8665美元，運送1英鎊黃金的費用是0.0487美元。如果英鎊升值，匯率超過了1英鎊=4.9152美元（=4.8665+0.0487），那么美國付款人寧愿向英國運送黃金而不買英鎊外匯，因為美國付款人可以4.8665美元換1英鎊黃金，再支付0.0487美元將這1英鎊黃金運到英國，換取1英鎊，即最高只需支付4.9152美元。此時對英鎊的需求減少，這就會導致英鎊的匯率回落到1英鎊=4.9152美元。
國際借貸說（國際收支說）
理論內容：國際商品進出口和資本流動所引起的債權債務關系決定外匯供求狀況，外匯供求對比變化會引起外匯匯率的變動。當一國的流動債權（外匯應收）多于流動負債（外匯應付），外匯的供大于求，外匯匯率下跌。反之，外匯匯率上升。

影響因素：
（1）收入：收入上升，進口增加，對外幣的需求上升；
（2）價格水平：本國商品價格下降，出口增加，則對本幣的需求上升；
（3）利率：本國利率上升，則外幣流入本國，導致本幣需求上升。
一價定律
理論內容：在無貿易摩擦和完全競爭的情況下，若以同一種共同貨幣標價，則在不同市場上銷售的相同商品擁有相同的銷售價格。
導致以上結果的機理：在完全競爭與無貿易摩擦的條件下，套利行為會使兩國同類商品的價格趨同。
匯率含義：若一價定律成立，則匯率必然等于該商品以兩種貨幣表示的價格之比。
缺陷：假設條件太嚴格
購買力平價
假設前提：一價定律成立，各國貿易無摩擦。
理論內容：
①絕對購買力平價：匯率等于兩國物價之比；
②相對購買力平價：匯率升貼水等于兩國通脹率之差。
理論評價
積極評價：為長期匯率的決定提供了思路。
消極評價：①假設過于嚴格 ②購買力平價須以兩國的生產結構，消費結構和價格體系相仿為限制條件，若不滿足這些條件，則兩國貨幣購買力的可比性較小。
利率平價
理論內容：匯率的遠期升貼水率等于兩國貨幣利率之差。如果本國利率高于外國利率，則本幣在遠期將貶值；如果本國利率低于外國利率，則本幣在遠期將升值。也就是說，匯率的變動會抵消兩國間的利率差異，從而使金融市場處于平衡狀態。根據利率平價，投資者通過在遠期外匯市場上的套期保值，不管在國內投資還是國外投資，都會實現同樣的國內收益率。
理論缺陷：①沒有考慮交易成本，如果考慮了交易成本，國際間的拋補套利活動在達到利率平價之前會停止；
②假定不存在資本流動障礙，但實際上會受到外匯管制和外匯市場不發達因素的阻礙；
③假設套利資金規模是無限的，故套利者不斷進行拋補套利，直到利率平價成立。

匯兌心理說：匯率取決于人們的預期（如對國際收支，資本流動的預期）
貨幣分析說：以購買力平價為基礎。按照劍橋方程式，本國貨幣供給量M=kPY；某外國貨幣供給量M1=k1P1Y1，則匯率r=P/P1。
金融資產說：匯率取決于人們持有哪一種外幣金融資產。
人民幣匯率問題
人民幣匯率制度（屬于管理浮動型）
正式的表述：以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度。
上個交易日的匯率 + 人民幣對一籃子貨幣匯率變動的加權 = 本交易日的匯率。
人民幣匯率市場化：市場機制在人民幣匯率的形成過程里發揮基礎性作用，更多地參照國際貨幣市場的供求情況，依據市場供求靈活確定人民幣與各種外幣的比價。
人民幣國際化
定義：人民幣能夠跨越國界，在境外流通，成為國際上普遍認可的計價、結算及儲備貨幣的過程。
如何推進人民幣國際化：
①通過海外銷售渠道的建設和產品質量的提升，增強海外客戶對中國產品的依賴性，同時輔以人民幣貿易融資以推進出口產品的人民幣計價與結算。
②加大金融服務業對外開放，如允許更多的外資金融機構經營人民幣業務。
③加快國內金融機構走出去，搶占金融業市場份額
④加快本土的人民幣官方債券市場的發展，增強市場流動性
積極影響：
①獲得國際鑄幣稅收益；
②減少我國在對外經濟中的匯率風險；
③提高我國的國際地位，增強中國對世界經濟的影響力和話語權；
④促進中國邊境貿易的發展；
⑤優化世界貨幣結構，支持世界貨幣向多極化發展，消除特里芬難題所帶來的國際清償力不足的問題。
消極影響：
①對中國的金融穩定產生一定影響，因為人民幣國際化之后資金跨境流動更加自由；
②增加我國宏觀調控的難度，中央銀行不能控制國際金融市場上數額巨大的人民幣，影響到以貨幣供給量為中介目標的貨幣政策效果；
③加大了人民幣現金管理和監測難度。

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