ZFX山海證券：中美倫敦貿(mào)易談判開啟！關(guān)稅休戰(zhàn)后的博弈！

amonlucky

市場(chǎng)注意力目前集中于中美官員在倫敦舉行的高層貿(mào)易談判。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特、商務(wù)部長(zhǎng)盧特尼克和貿(mào)易代表杰米森?格里爾將率美方代表團(tuán)。此次討論是繼瑞士前幾輪談判后進(jìn)行的，正值兩國(guó)經(jīng)濟(jì)的敏感時(shí)刻。

分析師指出，除非達(dá)成結(jié)構(gòu)性突破，否則任何協(xié)議都難以改變市場(chǎng)情緒。盛寶銀行（Saxo Markets）分析師Charu Chanana表示：“除非看到具體突破，否則對(duì)情緒的影響可能仍有限。”

一、        中美倫敦論壇會(huì)談五大預(yù)測(cè)

第一，        會(huì)談地點(diǎn)在倫敦（第三方國(guó)家）意味著“保持距離、留有余地”。

第二，美方三部大員齊聚，象征性意義大：財(cái)政部長(zhǎng)貝森特：表明關(guān)注的是“宏觀層面”，如關(guān)稅、金融開放；商務(wù)部長(zhǎng)盧特尼克：他未參與第一次會(huì)談，這次出現(xiàn)可能意味著技術(shù)管制議題將被擺上桌面；貿(mào)易代表格里爾：主管WTO規(guī)則與雙邊協(xié)定，說明具體貿(mào)易結(jié)構(gòu)也在談判范圍內(nèi)。

第三，美方應(yīng)該有一定的讓步，美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)盧特尼克參與此次會(huì)談，表明特朗普愿意重新考慮某些對(duì)中國(guó)的技術(shù)限制。
第四，市場(chǎng)可以期待的部分成果：放松部分技術(shù)限制，降低關(guān)稅，延長(zhǎng)90天關(guān)稅暫停期限。

第五，需要關(guān)注會(huì)談后是“聯(lián)合聲明”，還是各自發(fā)布聲明，前者被視為好消息。此外，“positive progress（積極進(jìn)展）”、“constructive（富有建設(shè)性）”這類關(guān)鍵詞，將決定市場(chǎng)反應(yīng)的強(qiáng)弱。

二、        中美博弈進(jìn)入復(fù)雜的第二階段

隨著第一階段關(guān)稅調(diào)整落地，中美博弈將進(jìn)入更加復(fù)雜的第二階段。三大議題尤為關(guān)鍵，分別是芬太尼問題、科技競(jìng)爭(zhēng)與貿(mào)易規(guī)則重構(gòu)。芬太尼已成為特朗普政府最頑固的關(guān)稅借口，美國(guó)堅(jiān)持保留20%的芬太尼關(guān)稅。科技領(lǐng)域的地緣競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈，盡管日內(nèi)瓦協(xié)議涉及關(guān)稅調(diào)整，但美國(guó)對(duì)華為、中芯國(guó)際等中國(guó)科技企業(yè)的制裁并未放松。中國(guó)則通過出口管制進(jìn)行反制，2025年對(duì)軍工制造與新材料領(lǐng)域的多種金屬實(shí)施管制。
未來談判中科技脫鉤與反脫鉤的拉鋸將持續(xù)升級(jí)，雙方可能在半導(dǎo)體、人工智能、量子計(jì)算等關(guān)鍵領(lǐng)域展開更激烈的規(guī)則博弈。日內(nèi)瓦協(xié)議設(shè)立的90天暫停期既是機(jī)遇也是風(fēng)險(xiǎn)，如果雙方能在期限內(nèi)就棘手問題達(dá)成妥協(xié)，則有望實(shí)現(xiàn)關(guān)系緩和。但如果分歧擴(kuò)大，不排除關(guān)稅戰(zhàn)再度升級(jí)的可能。特朗普政府的談判風(fēng)格反復(fù)無(wú)常，因此中國(guó)在保持對(duì)話窗口的同時(shí)，也在為最壞情況做準(zhǔn)備。

三、        中美貿(mào)易戰(zhàn)未來走向的四種情景推演

1.長(zhǎng)期僵持，階段性緩和

特點(diǎn)：雙方維持高關(guān)稅，但通過局部協(xié)議（如農(nóng)產(chǎn)品采購(gòu)）緩解沖突。

影響：中國(guó)企業(yè)被迫重構(gòu)供應(yīng)鏈，成本上升，但本土產(chǎn)業(yè)（如半導(dǎo)體）加速發(fā)展。中美兩國(guó)消費(fèi)者長(zhǎng)期面臨進(jìn)口商品漲價(jià)壓力。
2.技術(shù)脫鉤，陣營(yíng)對(duì)抗

特點(diǎn)：美國(guó)全面封鎖高科技出口（如芯片、AI技術(shù)），中國(guó)強(qiáng)化自主創(chuàng)新。

影響：全球科技可能分裂為“中美兩套體系”，5G、人工智能等領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)白熱化。中美兩國(guó)普通用戶可能面臨“二選一”（如安卓系統(tǒng)或鴻蒙生態(tài)）。

3.談判妥協(xié)，重新平衡

特點(diǎn)：雙方在關(guān)稅、市場(chǎng)準(zhǔn)入上達(dá)成新協(xié)議，但核心矛盾（如美國(guó)科技霸權(quán)）未解決。

影響：短期利好外貿(mào)企業(yè)和中美兩國(guó)消費(fèi)者，但長(zhǎng)期技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)。
4.沖突升級(jí)，經(jīng)濟(jì)冷戰(zhàn)

特點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)外溢至金融（如SWIFT制裁）、地緣政治（如臺(tái)海、南海、新疆、西藏）。

影響：全球化倒退，能源、糧食價(jià)格劇烈波動(dòng)，美國(guó)普通家庭生活成本飆升，人民幣大幅貶值，金價(jià)再創(chuàng)歷史新高。