ZFX山海證券：鮑威爾最新發(fā)聲！美聯(lián)儲調(diào)整總體政策框架！

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當?shù)貢r間5月15日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在第二屆托馬斯?勞巴赫研究會議上發(fā)表講話。鮑威爾表示，美聯(lián)儲正重新評估“就業(yè)不足”和“平均通脹目標”的表述，以避免將低失業(yè)率視為通脹風(fēng)險信號，并強調(diào)新政策框架需適應(yīng)疫情后通脹更不穩(wěn)定的新常態(tài)。

鮑威爾表示，美聯(lián)儲正在調(diào)整總體政策框架，以應(yīng)對2020年疫情后通脹和利率前景的結(jié)構(gòu)性變化。新框架需反映經(jīng)濟環(huán)境變化，例如實際利率上升可能增加通脹的不穩(wěn)定性，并預(yù)示供應(yīng)沖擊更頻繁、更持久的時期。政策評估可能于8月或9月完成并公布結(jié)果，但當前利率決策方式短期內(nèi)不會改變。他警告稱，供應(yīng)沖擊的加劇將對經(jīng)濟和央行構(gòu)成“艱巨挑戰(zhàn)”。

一、美聯(lián)儲的政策框架是什么？

美聯(lián)儲的政策框架主要包括以下幾個方面：

通脹目標：美聯(lián)儲的主要目標是保持物價穩(wěn)定，通過控制貨幣供應(yīng)量和利率來影響通脹水平。目前，美聯(lián)儲的目標是將通脹率控制在2%左右。

就業(yè)目標：除了控制通脹，美聯(lián)儲還致力于促進充分就業(yè)。通過調(diào)整貨幣政策，美聯(lián)儲努力保持低失業(yè)率，促進經(jīng)濟增長和就業(yè)機會的增加。

貨幣政策工具：美聯(lián)儲使用多種工具來實現(xiàn)其政策目標，包括調(diào)整聯(lián)邦基金利率、進行公開市場操作、調(diào)整存款準備金率等。這些工具的調(diào)整會影響銀行的貸款成本和貨幣供應(yīng)量，從而影響整體經(jīng)濟活動。

政策框架的演變：美聯(lián)儲的政策框架經(jīng)歷了多次調(diào)整。例如，2020年疫情后，美聯(lián)儲調(diào)整了政策框架以應(yīng)對通脹和供應(yīng)沖擊的新常態(tài)。最新的調(diào)整旨在重新評估“就業(yè)不足”和“平均通脹目標”的表述，以適應(yīng)新的經(jīng)濟環(huán)境。

透明度和問責(zé)制：美聯(lián)儲通過定期發(fā)布政策聲明和解釋其決策理由，增強了政策的透明度和問責(zé)制。這有助于減少市場的不確定性，提高貨幣政策的有效性。

二、美聯(lián)儲此次審查，是對2020年框架不足之處的反思

在鮑威爾的領(lǐng)導(dǎo)下，美聯(lián)儲于2020年采納了一項新的政策框架，進行了一個看似微小但重要的改變。當時，即使在極低的利率環(huán)境下，通脹也低于2%的目標。因此，美聯(lián)儲采取了一種“補償”策略：即使模型建議更高的利率，他們也會保持較低利率，允許通脹略高于2%的目標。官員們同意每五年重新審視該框架。

2021年疫情后的經(jīng)濟重啟，使得2020年框架中的主要變革失去了適用性。2021年11月，美國通脹達到6%。這種“超標”是由強勁需求和混亂的供應(yīng)鏈推動的，而這些情況并未在該框架制定時被預(yù)見。

美聯(lián)儲此次審查，是對2020年框架不足之處的反思——尤其是它未能適應(yīng)一系列廣泛的經(jīng)濟情境，即便這些情境當初看起來不太可能發(fā)生。

三、降息的前景展望

隨著美國4月CPI數(shù)據(jù)延續(xù)降溫態(tài)勢，市場關(guān)注點轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲是否會重啟降息。根據(jù)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，4月CPI同比增長2.3%，為自2021年2月以來最低水平；環(huán)比增長0.2%，同樣低于市場預(yù)期。

在這一背景下，美聯(lián)儲官員們密集發(fā)聲，強調(diào)了當前政策制定正面臨巨大的不確定性，可能需要在一段時期內(nèi)維持現(xiàn)有貨幣政策。

其中，美國舊金山聯(lián)儲主席瑪麗?戴利和美聯(lián)儲副主席菲利普?杰斐遜均表示，在當前經(jīng)濟形勢下，保持貨幣政策穩(wěn)定是關(guān)鍵。盡管通脹數(shù)據(jù)顯示出持續(xù)降溫的趨勢，但特朗普政府新一輪關(guān)稅政策帶來的不確定性仍然高懸。

華爾街分析人士普遍預(yù)計，未來幾個月關(guān)稅政策所驅(qū)動的價格上漲趨勢將更加明顯，這使得美聯(lián)儲在降息方面保持猶豫。