ZFX山海證券：美國7月ISM服務(wù)業(yè)PMI僅50.1，就業(yè)萎縮！

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8月5日周二，美國供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）公布的數(shù)據(jù)顯示，由于面臨需求疲軟和成本上升，美國服務(wù)業(yè)PMI在7月幾乎陷入停滯，企業(yè)開始減少員工人數(shù)。

美國7月ISM非制造業(yè)指數(shù)50.1，不及預(yù)期的51.5，也低于前值的50.8。50為榮枯分水嶺。本次ISM PMI數(shù)據(jù)低于媒體調(diào)查的所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)。今年5月份，該指數(shù)顯示出近一年來的首次收縮，本次ISM服務(wù)業(yè)PMI接近5月的低點(diǎn)，也接近再早之前2024年6月以來的最低水平。

一、        市場(chǎng)反應(yīng)

8月5日，美股收盤下跌，因百勝餐飲集團(tuán)YUM.N和其他公司在業(yè)績或展望中提及貿(mào)易關(guān)稅，投資者權(quán)衡了關(guān)稅的影響。道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌0.14%，報(bào)44111.74點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)下跌0.49%，報(bào)6299.19點(diǎn)；納斯達(dá)克指數(shù)下跌0.65%，報(bào)20916.55點(diǎn)。

8月5日，美元指數(shù)上漲 0.2%，至 98.81，稍早一度觸及一周最低的 98.609。

金價(jià)8月5日攀升至近兩周高點(diǎn)，受美國降息預(yù)期不斷升溫的支撐，同時(shí)投資者等待特朗普總統(tǒng)就美聯(lián)儲(chǔ)的任命做出決定。現(xiàn)貨金報(bào)每盎司3380.20美元，上漲0.2%，此前曾觸及7月24日以來的最高水平。

油價(jià)8月5日下跌，OPEC+ 供應(yīng)增加和對(duì)全球需求疲軟的擔(dān)憂，蓋過了美國總統(tǒng)特朗普就印度購買俄羅斯石油發(fā)出威脅的影響。布倫特原油期貨下跌1.63%，結(jié)算價(jià)報(bào)每桶 67.64 美元。美國原油期貨下跌1.7%，結(jié)算價(jià)報(bào)65.16美元。

二、        美國經(jīng)濟(jì)近期疲軟的原因

媒體分析稱，本次ISM PMI數(shù)據(jù)描繪出美國服務(wù)業(yè)經(jīng)濟(jì)疲軟的圖景，正艱難應(yīng)對(duì)更高關(guān)稅帶來的影響、消費(fèi)者態(tài)度趨于謹(jǐn)慎，以及美國總統(tǒng)特朗普政策帶來的不確定性。該報(bào)告與當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)所顯現(xiàn)的預(yù)警信號(hào)相符。上周公布的數(shù)據(jù)表明，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)比此前預(yù)期更為疲軟，剔除通脹因素后的消費(fèi)者支出幾乎沒有增長。那么，近期美國經(jīng)濟(jì)疲軟都有哪些方面的原因呢？

首先，美國經(jīng)濟(jì)受到關(guān)稅政策的沖擊。特朗普政府推行的關(guān)稅政策導(dǎo)致企業(yè)成本上升，消費(fèi)者購買力下降。例如，蘋果公司因關(guān)稅預(yù)計(jì)損失11億美元，惠而浦、寶潔等企業(yè)直接受沖擊。此外，對(duì)瑞士等國的39%關(guān)稅政策加劇了貿(mào)易不確定性。

其次，消費(fèi)需求疲軟也直接使得美國經(jīng)濟(jì)走勢(shì)低迷。7月美國失業(yè)率升至4.2%，非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)崗位僅7.3萬，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。消費(fèi)者實(shí)際收入增長放緩，非必需品消費(fèi)（如家具）需求顯著下降。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率（5.25%-5.5%），未如市場(chǎng)預(yù)期降息，加劇市場(chǎng)波動(dòng)。同時(shí)，貿(mào)易政策與經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期形成政策分歧，科技股估值回調(diào)，資金轉(zhuǎn)向避險(xiǎn)資產(chǎn)。

最后，供應(yīng)鏈紊亂也是美國經(jīng)濟(jì)近期疲軟的一大原因。特朗普政府加征最低10%關(guān)稅，導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈成本飆升，依賴進(jìn)口的科技、零售企業(yè)面臨滯脹風(fēng)險(xiǎn)。WTO預(yù)測(cè)全球貿(mào)易量收縮5%-7%，加劇資本撤離美股。

三、        美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)測(cè)升溫

上周美國公布的疲軟就業(yè)報(bào)告發(fā)布后，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)最早可能在9月重啟降息，這提振了市場(chǎng)樂觀情緒。根據(jù)芝商所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具（CME FedWatch Tool），目前市場(chǎng)認(rèn)為9月貨幣政策會(huì)議降息的概率高達(dá)92%。

國際投行龍頭高盛日前發(fā)布研報(bào)稱，在上周聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾未明確釋放9月降息信號(hào)，但多次提及勞動(dòng)市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)，而近期這些風(fēng)險(xiǎn)似乎逐步顯現(xiàn)，表明寬松政策條件已具備。高盛維持此前預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)將在9月、10月和12月連續(xù)三次各降息25個(gè)基點(diǎn)，并在2026年上半年再降息兩次。

高盛認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)理事阿德里安娜?庫格勒（Adriana Kugler）在任期結(jié)束前五個(gè)月辭職，美國或?qū)⒑芸焯崦碌睦硎氯诉x，最快于本周確認(rèn)，有望趕上9月會(huì)議。這一人事變動(dòng)可能強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)的降息傾向。