（經(jīng)濟類專業(yè)）每日新聞第十三彈

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美銀美林：高通脹時期趕緊增持實物資產(chǎn)，這里有五大理由

     美銀美林更看好實物資產(chǎn)和大宗商品，對債券和美元的前景缺乏信心。當(dāng)高盛猜測，考慮到目前的債務(wù)水平，“不排除各國政府為削減債務(wù)而人為推高通脹”之際，如果我們將目光聚焦向歷史中的幾個超額債務(wù)時期，會發(fā)現(xiàn)它們和貨幣貶值期高度重合，現(xiàn)在，無疑又進(jìn)入了這個局面。

    美銀美林（BofA）對當(dāng)前的局面進(jìn)行了更深入的研究，進(jìn)一步分析了技術(shù)、人口等推動通脹的因素，他們確認(rèn)：高通脹的到來已經(jīng)板上釘釘。

問題來了：該如何應(yīng)對高通脹？如果貨幣貶值真的來了，投資者該怎么辦？

    對此，美銀美林也給出了一些投資建議，最值得關(guān)注的一條是：增持實物資產(chǎn)。投資實物資產(chǎn)的必要性：通貨膨脹的壓力愈行愈近

自1985年以來，通貨膨脹率長期處于下降趨勢，已從15%降到了約2%，通脹風(fēng)險似乎離我們還很遠(yuǎn)。但基于當(dāng)前的全球局勢，美銀美林確信，通脹率重新上升的轉(zhuǎn)折點已經(jīng)到來。

    據(jù)其分析，2021年發(fā)生了一系列會造成長期通脹與周期性通脹的事件，通縮趨勢因此減緩，貨幣貶值的前奏確已開始。為了應(yīng)對風(fēng)險，美銀美林對長期資產(chǎn)配置的建議是更為看好實物資產(chǎn)和大宗商品，對債券和美元的前景缺乏信心。

到底什么是實物資產(chǎn)？怎么投資實物資產(chǎn)？

    實物資產(chǎn)的通常定義是“具有內(nèi)在價值的有形資產(chǎn)”，是能真正創(chuàng)造財富的土地、建筑、產(chǎn)品甚至工人等實物。

更進(jìn)一步來說，它的指標(biāo)主要追蹤三類行業(yè)：房地產(chǎn)（住宅、農(nóng)田）；大宗商品（貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品、石油）；收藏品（葡萄酒、鉆石、藝術(shù)品、汽車）。想要投資實物資產(chǎn)，最方便的當(dāng)然是直接購買房地產(chǎn)、金銀、藝術(shù)品等值錢的實物，但是這對小投資者并不現(xiàn)實。

門檻更低一些的持有方式是購買投資于實物資產(chǎn)的金融產(chǎn)品，如REITs、ETF和其他投資于基礎(chǔ)設(shè)施、住宅農(nóng)田、貴金屬等產(chǎn)業(yè)的基金。

為什么現(xiàn)在持有實物資產(chǎn)更好？

美銀美林給出了5個理由：

一、價格低廉，實物資產(chǎn)比金融資產(chǎn)的相對價格正處于自1925年來的最低水平。

近期，美國股市價格再創(chuàng)新高，住房、債券價格卻處于歷史最低水平，鉆石、大宗商品的回報率是最近數(shù)十年的最低。

下圖為美銀美林發(fā)布的歷史價格走向圖，它描述了一個實物資產(chǎn)組合在過去100年里的價格走勢，可以看出現(xiàn)在的價格是有史最低，正是買入的好時機。

二.實物資產(chǎn)的相對業(yè)績與通貨膨脹率的正相關(guān)度高達(dá)73%；大宗商品、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)還會直間接地受益于財政過剩、保護(hù)主義和高度全球化。也因此，實物資產(chǎn)的牛市時期通常都與超額債務(wù)時期、貨幣貶值時期相吻合。未來通脹預(yù)期提高，現(xiàn)在增加實物資產(chǎn)的持有可以有效防范風(fēng)險。

三、讓你的投資組合更多樣化

據(jù)華爾街熊市時期的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，包含實物資產(chǎn)的投資組合大都具有更好的風(fēng)險調(diào)整后收益。

四、實物資產(chǎn)的總持有量并不高

所有ETF的總市值構(gòu)成中，實物資產(chǎn)僅占5.5%。

然而，在全世界謀求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的今天，實物資產(chǎn)可以引導(dǎo)重建方向，例如基礎(chǔ)設(shè)施、電子商務(wù)、物流和可再生能源等產(chǎn)業(yè)，都展現(xiàn)出了優(yōu)秀前景。

五、數(shù)字貨幣時代即將到來，實物資產(chǎn)必將更加稀缺、更具價值

數(shù)字貨幣會增加貨幣量和財富，相應(yīng)的，大宗商品、收藏品等實物資產(chǎn)的稀缺性決定了它們的價值必然會提升。

預(yù)測根據(jù)從何而來？

面對新冠疫情下動蕩的全球局勢，美銀美林主要通過美國國內(nèi)事件進(jìn)行分析預(yù)測，將可能引發(fā)的美元通脹分為長期性與周期性，分別尋找原因。基于美元的強勢影響力和經(jīng)濟高度全球化，該分析對各國貨幣都具有參考意義。

一、長期性通貨膨脹的預(yù)測根據(jù)

1.美聯(lián)儲的推動：

各國央行的貨幣政策一向都傾向于推高通脹率，美聯(lián)儲推出的最新框架則更為“刺激”，它“很有可能在一段時間內(nèi)實現(xiàn)通脹率適度高于2%”。

2.“大”政府：

疫情催生了美國選舉的民粹主義化，與之相應(yīng)，政府干預(yù)也更加強勢。

美國政府正試圖通過大規(guī)模的公共部門干預(yù)（2021年的政府支出為8.79億美元/小時）、再分配調(diào)節(jié)和政府監(jiān)管有意制造通貨膨脹。

3.“小”世界：

新冠疫情疊加民粹主義，共同扭曲了世界貿(mào)易，使最終進(jìn)口商品和服務(wù)的價格提高，人口、商品、資本的全球化程度不可避免地降低。

全球80%的部門在疫情期間經(jīng)歷了供應(yīng)鏈中斷，四分之三的部門因此計劃重建。

“美銀美林全球基金經(jīng)理調(diào)研”的參與者中有67%認(rèn)為，重建供應(yīng)鏈將是后疫情時代最重要的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。

4.技術(shù)受挫：

技術(shù)投入對勞動力的擠出仍是推動通貨緊縮的強大力量，但稅收和工會同時也在抗衡技術(shù)。

譬如亞馬遜在亞拉巴馬州投票建立工會、G7峰會討論的數(shù)字稅、澳大利亞、歐盟加強對臉書和谷歌的監(jiān)管等事件，都起到了減弱通縮的作用。

5.人口：

隨著人口老齡化和工人退休，勞動力供給的增長將減弱，工人的爭取工資的能力會相應(yīng)上升，必然加速通脹進(jìn)程。

6.債務(wù)由家庭、金融部門轉(zhuǎn)移至政府部門：

通脹可以降低債務(wù)的實際價值，政客們必然會競相追逐該利益。

美聯(lián)儲為此利用收益率曲線控制政策（YCC）調(diào)整國債收益率，促使貨幣相對實物資產(chǎn)貶值。

除以上原因外，進(jìn)口價格和大宗商品價格的上漲、后疫情時期的貨幣流通速度的增加，同樣會加速美元貶值。

二、周期性通貨膨脹的預(yù)測根據(jù)

1.供需的共同作用

通脹可能是成本推動型，也可能是需求拉動型。2021年，總計280億美元的經(jīng)濟刺激計劃和疫苗一起沖擊世界經(jīng)濟，使這兩種通脹可能同時發(fā)生，雙向催生大規(guī)模的貨幣貶值。

2.“V”型復(fù)蘇頻現(xiàn)

過去一年，受益于政府措施和疫情緩解，各行各業(yè)的價格走勢都出現(xiàn)了“V”字回升，如股市（回升50萬億美元以上）、大宗商品（從最低點回升超過80%）、石油（翻一番）、房價（年環(huán)比增長16%）、每股收益（第二季度年環(huán)比增長約30%）、GDP（超過6%）等。

接下來，美銀美林預(yù)測服務(wù)業(yè)、商品和勞動力市場也可能出現(xiàn)通貨膨脹，造就最后幾個“V”。

3.美銀美林的通貨膨脹調(diào)查

美銀美林的全球通脹研究報告共調(diào)查了151名自家股票分析師。

結(jié)果顯示，全世界61%的公司在近幾個月內(nèi)提高了價格，主要理由是需求增強和成本上升，揭示了不可逆轉(zhuǎn)的通脹進(jìn)程。

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