ZFX山海證券：金價小幅下跌！

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現貨黃金周一（4月27日）小幅下跌0.6%，收于每盎司4681.67美元附近。霍爾木茲海峽航運受阻、油價持續高位令通脹擔憂揮之不去，以及美聯儲即將召開的政策會議可能釋放鷹派信號，都令金價承壓。短期內，油價走勢和美聯儲措辭將是主要催化劑。長期看，全球債務水平、美元周期，仍為黃金提供結構性支撐。

一、聚焦本周美聯儲決議

就在4月最后一周，全球金融市場將迎來一個超級央行周，而其中最受關注的就是美聯儲的政策會議。這很可能是鮑威爾作為美聯儲主席最后一次按計劃主持的會議。雖然市場普遍預期這次會議不會調整利率，但所有人都在等待會議聲明和鮑威爾新聞發布會上的措辭變化。具體來說，市場想知道的是，美聯儲如何看待這場戰爭對通脹的影響？能源價格飆升會不會改變其對利率路徑的判斷？

市場策略師安東尼·薩利姆貝尼對此有一個很到位的分析。他指出，市場很可能會對美聯儲是否明確提及油價上漲高度敏感，而且最關鍵的是要看美聯儲把這些能源價格壓力看作是持久性的還是暫時性的。如果是持久性的，那就意味著加息的概率會顯著上升。如果被認為是暫時性的，那黃金多頭或許還能松一口氣。

但從目前的種種跡象來看，樂觀的可能性不大。摩根大通的一份研究報告已經明確指出，預計美聯儲將維持利率不變直到2027年上半年結束，而且特別強調2027年下半年仍然存在一定的加息風險。這句話在金融市場的語境下，基本相當于一個警告——加息周期不僅沒有結束，甚至可能卷土重來。

更值得注意的是，債券市場已經開始提前反應。美國兩年期公債收益率在4月27日上漲了2.6個基點，達到3.802%，五年期公債的標售結果明顯偏弱，投資者需求指標低于平均水平。這說明市場參與者正在實實在在地為更高的利率做準備。道明證券的美國利率策略師揚·內夫魯齊在評價這次公債標售時提到，五年期公債的終端投資者承接比例略低于平均水平。這個技術細節的背后，反映的是機構投資者對中長期利率走勢的謹慎態度。

二、金價背后的多重信號

現貨黃金在周一的交易中，受油價居高不下和通脹擔憂持續影響而走低。布倫特原油價格觸及三周高點，美國原油期貨也相應上漲，全球能源供應緊張的信號清晰可見。霍爾木茲海峽作為全球約五分之一海上石油和天然氣運輸的關鍵通道，目前基本處于關閉或嚴重受限狀態。過去24小時內，通過該海峽的船只數量極少，僅為沖突前日均水平的極小部分，多艘裝載伊朗原油的油輪因封鎖被迫折返。這直接導致石油供應減少1000萬至1300萬桶/日，加劇了本已緊張的供需平衡。

與此同時，美國股市表現出謹慎樂觀，標普500指數和納斯達克指數小幅收高，但道瓊斯指數微跌，整體交投清淡。投資者正為本周密集的財報季和央行會議做準備，包括亞馬遜、Alphabet等科技巨頭將陸續披露業績，而美聯儲的政策聲明無疑是焦點。公債市場則顯示收益率走高，10年期美債收益率升至4.338%，反映出市場對供應增加和通脹前景的擔憂。美元指數小幅波動，在美伊談判僵局下略有走軟，但整體仍維持相對強勢。

這些信號共同勾勒出黃金市場的短期困境：地緣緊張本該利好黃金的避險屬性，但油價上漲引發的通脹壓力，卻通過強化美聯儲“更高更久”利率預期的渠道，對金價形成壓制。黃金作為非生息資產，在高實際收益率環境下，持有機會成本顯著上升，這正是當前金價難以持續上攻的核心原因之一。

三、今日黃金分析

技術面上，金價目前在4600-4800美元區間震蕩，需關注關鍵支撐與阻力。綜合當前信息，黃金短期面臨下行壓力，但中長期不確定性中蘊含機會。若中東緊張升級且油價持續高位，通脹頑固將強化高利率預期，金價或測試更低水平；若外交取得突破，海峽重開，油價回落，降息預期升溫，金價偏向上漲。美聯儲會議將是近期關鍵節點，其對油價沖擊的定性將影響市場定價。