ZFX山海證券：美國6月CPI數(shù)據(jù)公布！關(guān)稅影響初現(xiàn)！

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7月15日，美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，美國6月CPI同比上漲2.7%為2月以來最高紀(jì)錄，略超過預(yù)期2.6%，前值2.4%；環(huán)比0.3%符合預(yù)期，前值0.1%，漲幅擴(kuò)大主要受能源價(jià)格上漲影響。

與此同時(shí)，美國6月核心CPI同比上漲2.9%符合預(yù)期，高于前值2.8%；環(huán)比漲幅從前月的0.1%小幅回升至0.2%，但低于預(yù)期0.3%，為連續(xù)第五個月低于預(yù)期。部分商品（如新鮮水果蔬菜、家用電器、玩具、服裝和運(yùn)動用品）價(jià)格因關(guān)稅而上漲，關(guān)稅影響初現(xiàn)！

彭博社報(bào)道稱，特朗普總統(tǒng)的關(guān)稅政策預(yù)計(jì)將在7月至9月推高CPI，月環(huán)比可能超過0.4%。路透社指出，6月通脹上升標(biāo)志著關(guān)稅驅(qū)動的價(jià)格上漲開始顯現(xiàn)，可能會持續(xù)影響消費(fèi)者物價(jià)。

一、        市場反應(yīng)

7月15日，美國股市納斯達(dá)克指數(shù)創(chuàng)下紀(jì)錄收盤新高，受助于超大型股英偉達(dá)上漲，但其他華爾街指標(biāo)股指下跌，美國關(guān)鍵通脹報(bào)告和一系列銀行盈利未能打動投資者。納斯達(dá)克指數(shù)上漲0.18%，收于20677.80點(diǎn)。 道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌 0.98%，至 44023.29 點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)下跌0.40%，至6243.76點(diǎn)。

美元指數(shù)上漲0.476%，報(bào)收于98.583。美元在近期全面走強(qiáng)，部分原因被視為技術(shù)性因素推動--這是對今年迄今已下跌約 9% 的走勢的一次回調(diào)整固。

金價(jià)周二下跌，市場參與者等待關(guān)稅最新消息，與此同時(shí)，通脹報(bào)告顯示上月美國消費(fèi)者物價(jià)上漲，符合普遍預(yù)期。現(xiàn)貨金下跌0.5%，報(bào)每盎司3328.06美元。

油價(jià)周二下跌不到1%，此前美國總統(tǒng)特朗普要求俄羅斯在50天內(nèi)結(jié)束烏克蘭戰(zhàn)爭以避免制裁，緩解了人們對出現(xiàn)任何立即供應(yīng)中斷的擔(dān)憂。布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)下跌0.7%，報(bào)每桶68.71美元。美國原油期貨下跌0.7%，報(bào) 66.52 美元。

二、        特朗普關(guān)稅政策對CPI數(shù)據(jù)有何影響？

1、直接價(jià)格傳導(dǎo)——關(guān)稅加征直接推高進(jìn)口商品成本，企業(yè)通過提價(jià)轉(zhuǎn)嫁成本壓力。6月數(shù)據(jù)顯示，玩具、家具、家電和服裝等關(guān)稅敏感商品價(jià)格明顯上漲，其中家居用品單月漲幅達(dá)1%2，印證關(guān)稅成本已向終端消費(fèi)傳導(dǎo)。

2、中間品成本傳導(dǎo)——進(jìn)口中間品（如零部件、原材料）關(guān)稅通過生產(chǎn)鏈間接推高成品價(jià)格。研究顯示，中間品關(guān)稅對CPI的間接貢獻(xiàn)可達(dá)總影響的40%以上。

3、庫存緩沖效應(yīng)延緩傳導(dǎo)——5月CPI未顯著體現(xiàn)關(guān)稅影響，主因企業(yè)提前囤積低價(jià)庫存（庫存銷售比達(dá)1.48），疊加供應(yīng)鏈傳導(dǎo)需2-3個月周期，導(dǎo)致影響滯后至6-7月顯現(xiàn)。

4、商品通脹回升——6月核心商品通脹加速，尤其受關(guān)稅沖擊的消費(fèi)品（如家電、服裝）領(lǐng)漲，而汽車價(jià)格因需求疲軟反向下跌。

若關(guān)稅持續(xù)，疊加庫存耗盡和供應(yīng)鏈重構(gòu)成本（北美制造業(yè)成本上升12-15%），機(jī)構(gòu)預(yù)測2025年底核心CPI可能升至3.4%-3.6%，世行甚至預(yù)警通脹或突破4.5%。

三、        特朗普：通脹非常低，美聯(lián)儲應(yīng)當(dāng)降息3%。

6月CPI數(shù)據(jù)出爐后，特朗普表示，鑒于通脹非常低，美聯(lián)儲應(yīng)當(dāng)降息3個百分點(diǎn)，這樣一年可以省下一萬億美元。

此外，美國財(cái)政部長貝森特7月15日表示，尋找美聯(lián)儲主席鮑威爾繼任者的正式程序已經(jīng)啟動，鮑威爾的任期將于2026年5月結(jié)束。

四、        美聯(lián)儲降息前景預(yù)測

盡管特朗普不斷呼吁降息，市場的預(yù)期依然是9月才開始降息。強(qiáng)勁的6月就業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)一步降低了9月降息的可能性。分析師預(yù)測，若經(jīng)濟(jì)增長放緩、就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟，美聯(lián)儲可能在12月降息50個基點(diǎn)，屆時(shí)住房成本可能成為通縮壓力來源。市場目前預(yù)計(jì)9月降息概率為70%，年底前可能降息三次，將聯(lián)邦基金利率降至約3.6%。