ZFX山海證券：美聯(lián)儲(chǔ)5月會(huì)議紀(jì)要公布，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景不確...

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美聯(lián)儲(chǔ)5月會(huì)議紀(jì)要顯示，本月稍早的會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)決策者普遍認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性比之前更高，對(duì)待降息適合保持謹(jǐn)慎，等待特朗普政府關(guān)稅等政策的影響更明朗，再考慮行動(dòng)。

而且，此次紀(jì)要中，聯(lián)儲(chǔ)決策者幾乎全都表達(dá)了對(duì)關(guān)稅長(zhǎng)期推升通脹的擔(dān)憂。繼4月的上次會(huì)議紀(jì)要后，本次紀(jì)要中，聯(lián)儲(chǔ)官員再度警惕，聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)FOMC可能不得不在抗通脹和保就業(yè)之間做出“艱難的取舍”。

一、19處提及不確定性，稱經(jīng)濟(jì)前景不確定性“異常高”

本次紀(jì)要中，“不確定性”依然是關(guān)鍵詞。上次紀(jì)要全篇有21處提到“不確定性”，本次紀(jì)要有19處。這19處中不是在提到不確定性高，就是在說有大量不確定性，或是不確定性增加。

紀(jì)要寫道，在評(píng)論當(dāng)前的形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)前景時(shí)，

與會(huì)者認(rèn)為，“迄今為止宣布的關(guān)稅上調(diào)幅度和范圍遠(yuǎn)超他們之前預(yù)期。

財(cái)政、監(jiān)管和移民政策的變化及其經(jīng)濟(jì)影響也存在巨大的不確定性。總體而言，與會(huì)者認(rèn)為其經(jīng)濟(jì)前景的不確定性異常高。”

特朗普總統(tǒng)不穩(wěn)定的貿(mào)易政策被視為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)前景最大的不確定因素之一。經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，關(guān)稅將推高通脹、抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。盡管市場(chǎng)對(duì)2025年出現(xiàn)衰退的預(yù)期有所下降，美聯(lián)儲(chǔ)工作人員已下調(diào)了2025年及2026年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)。

會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)工作人員認(rèn)為“經(jīng)濟(jì)陷入衰退的可能性幾乎與其基線預(yù)測(cè)一樣高”。他們預(yù)計(jì)勞動(dòng)市場(chǎng)將“顯著疲軟”，失業(yè)率將于今年升至“自然失業(yè)率”之上，并維持高位至2027年。關(guān)稅預(yù)計(jì)將使今年的通脹“顯著上升”。

二、“幾乎全體”提及通脹更持久風(fēng)險(xiǎn)

通脹預(yù)期成為政策制定者關(guān)注的重點(diǎn)。紀(jì)要指出，“幾乎所有”與會(huì)成員都提到，通脹可能比預(yù)期更為持久的風(fēng)險(xiǎn)。密歇根大學(xué)一項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)者對(duì)未來五至十年的通脹預(yù)期已大幅上升，主要因關(guān)稅因素影響。

盡管如此，美聯(lián)儲(chǔ)官員仍普遍認(rèn)為，基于市場(chǎng)的數(shù)據(jù)來看，長(zhǎng)期通脹預(yù)期仍保持錨定。紀(jì)要稱：“若通脹持續(xù)性增強(qiáng)，而增長(zhǎng)與就業(yè)前景惡化，委員會(huì)將面臨艱難權(quán)衡。”

本次紀(jì)要顯示，同樣討論風(fēng)險(xiǎn)管理考量時(shí)，“與會(huì)者一致認(rèn)為，通脹和失業(yè)率均上升的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)增加。幾乎全體與會(huì)者都評(píng)論了通脹可能比預(yù)期更持久的風(fēng)險(xiǎn)。”

與會(huì)者強(qiáng)調(diào)，確保長(zhǎng)期通脹預(yù)期保持良好穩(wěn)定至關(guān)重要，一些與會(huì)者指出，由于通脹長(zhǎng)期高于FOMC的目標(biāo)，通脹預(yù)期可能尤為敏感。緊接著，紀(jì)要再次提到“艱難的取舍”：

“與會(huì)者指出，如果證明通脹更持久，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)前景卻減弱，（FOMC）委員會(huì)可能面臨艱難的取舍。”

與會(huì)者指出，特朗普政府政策最終的調(diào)整幅度及其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響很不確定。小部分與會(huì)者還指出，更高的不確定性可能會(huì)抑制企業(yè)和消費(fèi)者需求，如果經(jīng)濟(jì)活動(dòng)或勞動(dòng)力市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)成為現(xiàn)實(shí)，可能會(huì)抑制通脹上行的壓力。

三、美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)測(cè)

聯(lián)邦基金利率期貨交易員認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)最有可能在9月份恢復(fù)降息。利率期貨顯示，美聯(lián)儲(chǔ)6月降息概率僅2.2%，7月降息概率僅24%，9月降息概率約60%。

巴克萊銀行則表示，基于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走勢(shì)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在7月和9月各降息25個(gè)基點(diǎn)，2026年還將進(jìn)行兩次同等幅度的降息。

巴克萊特別強(qiáng)調(diào)，雖然美國(guó)通脹回落速度放緩，但就業(yè)市場(chǎng)逐步降溫的跡象，將為美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向?qū)捤烧咛峁┎僮骺臻g。