（經(jīng)濟(jì)類專業(yè)）每日新聞第十七彈

魚躍418

美聯(lián)儲3月FOMC紀(jì)要：取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展還需一段時(shí)間，購債應(yīng)維持當(dāng)前速度

      官員們強(qiáng)調(diào)，美國離更長周期目標(biāo)“相距甚遠(yuǎn)”，疫情繼續(xù)構(gòu)成巨大風(fēng)險(xiǎn)；通脹上行風(fēng)險(xiǎn)加重，但整體平衡且影響因素明年消退，美債收益率上行根本原因是經(jīng)濟(jì)前景改善。鮑威爾稱，若隔夜利率下行壓力過量，或在兩次會(huì)議之間調(diào)整隔夜逆回購工具利率等管理利率。

     4月7日周三，美聯(lián)儲公布了3月16日至17日的FOMC議息會(huì)議紀(jì)要。紀(jì)要稱，與會(huì)官員們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)朝著美聯(lián)儲穩(wěn)定物價(jià)和最大化就業(yè)的雙重目標(biāo)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展“還需要一段時(shí)間”。

    因此，盡管美聯(lián)儲在會(huì)后發(fā)布的季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測中，將今年美國GDP增速預(yù)期從4.2%大幅上調(diào)至6.5%，還上調(diào)了三年內(nèi)的核心通脹預(yù)期，但沒有采取任何新的政策行動(dòng)——反映官員利率意見的點(diǎn)陣圖依舊認(rèn)為2023年之前不會(huì)加息，并保持當(dāng)前每月1200億美元的QE量寬購債規(guī)模不變。

道指納指重新轉(zhuǎn)漲，10年期美債收益率止跌轉(zhuǎn)漲并重回1.67%

會(huì)議紀(jì)要發(fā)布前，美股三大指數(shù)中僅標(biāo)普500指數(shù)轉(zhuǎn)漲，徘徊紀(jì)錄高位，道指和納指均小幅下跌。10年期美債收益率下行并跌破1.65%，觸及3月26日以來的近兩周低位。紀(jì)要發(fā)布后，道指和納指重新轉(zhuǎn)漲。

美國10年期國債收益率隨后刷新日高至1.67%上方，日內(nèi)止跌轉(zhuǎn)漲且漲超1.2個(gè)基點(diǎn)，歐市盤初曾走軟至1.6261%。30年期美債收益率也刷新日高至2.35%上方，日內(nèi)上行約3個(gè)基點(diǎn)；兩年期美債收益率跌幅收窄至不足0.6個(gè)基點(diǎn)，暫報(bào)0.1527%。

官員一致認(rèn)為經(jīng)濟(jì)與FOMC目標(biāo)“相距甚遠(yuǎn)”，疫情仍是前景的巨大風(fēng)險(xiǎn)

最新發(fā)布的會(huì)議紀(jì)要稱，與會(huì)美聯(lián)儲官員們承認(rèn)，美國經(jīng)濟(jì)、就業(yè)、家庭支出、商業(yè)設(shè)備投資、疫情危機(jī)均有所改善，但他們“一致認(rèn)為”，經(jīng)濟(jì)與FOMC委員會(huì)的長期目標(biāo)“相距甚遠(yuǎn)”，前進(jìn)的道路仍然高度不確定，疫情繼續(xù)給前景帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲保持當(dāng)前政策不變是適宜的。

他們認(rèn)為，被疫情深度影響的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域依舊保持疲軟，通脹持續(xù)低于2%的官方目標(biāo)，就業(yè)仍比疫情前減少了950萬個(gè)工作崗位。整體金融狀況保持寬松，經(jīng)濟(jì)、就業(yè)和通脹在很大程度上取決于病毒傳播和疫苗接種的進(jìn)展，財(cái)政刺激的支持令今年實(shí)際GDP的預(yù)期上修，中期前景也改善。

官員預(yù)期供應(yīng)中斷和需求旺盛導(dǎo)致今年通脹上行，但明年重新下降

值得注意的是，在通脹問題上，大多數(shù)（most）與會(huì)者稱通脹前景面臨的風(fēng)險(xiǎn)大體平衡，一些人（several）指出，供應(yīng)中斷和需求旺盛可能會(huì)導(dǎo)致價(jià)格上漲超出預(yù)期。幾人（several）則認(rèn)為，上一次經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期間導(dǎo)致低通脹的因素，可能再次給通脹帶來比預(yù)期更大的下行壓力。

他們討論了有關(guān)原材料、關(guān)鍵中間投入品、勞動(dòng)力短缺和運(yùn)輸瓶頸的情況，認(rèn)為由于去年春季的低通脹數(shù)據(jù)將逐漸退出統(tǒng)計(jì)，PCE價(jià)格的12個(gè)月變化率預(yù)計(jì)將超過2%：

大多數(shù)（most）官員指出，隨著經(jīng)濟(jì)繼續(xù)開放，供應(yīng)緊張可能會(huì)導(dǎo)致未來幾個(gè)月某些商品的價(jià)格上漲。但是，在這些因素的暫時(shí)影響消失之后，與會(huì)官員普遍預(yù)計(jì)，明年的年度通脹率讀數(shù)將有所下降。

官員不擔(dān)心美債收益率走高，認(rèn)為反映經(jīng)濟(jì)前景改善和國債發(fā)行增加

同時(shí)，與會(huì)官員們并不擔(dān)心近期的美債收益率顯著走高，“普遍認(rèn)為這反映了經(jīng)濟(jì)前景的改善、通脹預(yù)期的部分上揚(yáng)以及對國債發(fā)行量增加的預(yù)期”。他們依舊認(rèn)為總體金融狀況寬松，擔(dān)心的是國債市場混亂或者收益率持續(xù)上升可能危及實(shí)現(xiàn)FOMC委員會(huì)目標(biāo)的進(jìn)展：

許多（a number of）與會(huì)者指出，融資狀況對許多小型企業(yè)仍然具有挑戰(zhàn)性。幾位（a couple of）與會(huì)者對高度寬松的金融狀況可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好過度走高和金融失衡的加劇表示關(guān)注。

美聯(lián)儲工作人員的報(bào)告也稱，長端美債收益率走高趨勢在會(huì)議期間加速，基于通脹保值國債（TIPS）的遠(yuǎn)期實(shí)際利率也大幅上升，市場參與者強(qiáng)調(diào)其根本原因是財(cái)政刺激和疫苗接種帶來的經(jīng)濟(jì)前景改善：基于模型和調(diào)查的估計(jì)表明，（長端）美債收益率走高很大一部分與期限溢價(jià)的增加有關(guān)。較高的期限溢價(jià)（term premiums）可能反映出采取更廣泛的財(cái)政政策前景，以及相關(guān)的未償還國債預(yù)期路徑的上調(diào)。長期利率前景的不確定性增加以及技術(shù)因素也可能導(dǎo)致期限溢價(jià)上升。

紀(jì)要：在實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲目標(biāo)取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展前，量寬購債應(yīng)按當(dāng)前速度繼續(xù)進(jìn)行

在市場關(guān)注的縮表事宜上，紀(jì)要稱與會(huì)官員們認(rèn)為，可能需要一段時(shí)間才能在實(shí)現(xiàn)最大就業(yè)和穩(wěn)定物價(jià)目標(biāo)上取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)一步進(jìn)展，“在此之前，量寬購債應(yīng)按照當(dāng)前速度繼續(xù)進(jìn)行。”

一些（a number of）與會(huì)官員強(qiáng)調(diào)，很重要的一點(diǎn)是，F(xiàn)OMC委員會(huì)應(yīng)在判斷足以更改量寬路徑的變化發(fā)生之前很早，就向市場傳達(dá)其對長期目標(biāo)進(jìn)展的評估。多位（various）參與者還指出，政策路勁的變化應(yīng)主要基于觀察到的實(shí)際結(jié)果，而不是預(yù)測。

值得注意的是，紀(jì)要提到，與會(huì)官員們認(rèn)為，當(dāng)前的聯(lián)邦基金利率和資產(chǎn)購買前瞻指引對經(jīng)濟(jì)有意，“他們指出，基于結(jié)果的前瞻指引好處在于，無需經(jīng)常根據(jù)收到的數(shù)據(jù)或不斷發(fā)展的前景對其進(jìn)行重新校準(zhǔn)。”

這似乎透露出美聯(lián)儲有意保持政策穩(wěn)定的決心，以及面對短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和前景改善卻不隨意更改寬松政策的耐心。

而這與市場預(yù)期相悖。紀(jì)要注意到，在3月FOMC會(huì)議期間，市場參與者顯著上修了加息預(yù)期，將首次加息時(shí)間提前到2023年第一季度，比美聯(lián)儲的預(yù)期快了三個(gè)季度。

鮑威爾：若隔夜利率下行壓力過量，或在兩次會(huì)議之間調(diào)整管理利率

會(huì)議紀(jì)要還解釋了美聯(lián)儲在3月會(huì)議上決定調(diào)整隔夜逆回購協(xié)議操作，自2021年3月18日起，將單一對手方逆回購規(guī)模（RRP）上限從300億美元提升至800億美元的決策思路。

隔夜逆回購工具利率（ON RRP）實(shí)際上是美聯(lián)儲最重要利率EFFR（有效聯(lián)邦基金利率）的走廊下限。當(dāng)金融機(jī)構(gòu)使用隔夜逆回購協(xié)議（RRP）工具時(shí)，等于是隔夜以0%的利率將準(zhǔn)備金存入美聯(lián)儲，以獲得國債作為抵押品。

通過提高RRP交易規(guī)模上限，金融機(jī)構(gòu)在美聯(lián)儲的存款賬戶額度隨之提高，機(jī)構(gòu)可以通過RRP工具獲得抵押品，而不是涌入回購市場搶購短期國庫券造成多余流動(dòng)性，令回購市場利率跌入負(fù)值。因此，這一操作降低了回購市場可能的負(fù)利率的影響，從而維護(hù)了貨幣市場有效性。美國財(cái)政部縮減在美聯(lián)儲的賬戶TGA（財(cái)政部一般賬戶）向市場“開閘放水”，疊加銀行存款激增帶來的準(zhǔn)備金增加，大量資金將回到貨幣市場基金手中。基金尋找避風(fēng)港，投資于市場上剩余的短期美債，可能導(dǎo)致短端美債利率被壓至低于ON RRP利率的水平。

美聯(lián)儲主席鮑威爾也在紀(jì)要中稱，貨幣市場利率存在承受下行壓力的可能性，他建議，如果隔夜利率出現(xiàn)不適當(dāng)?shù)南滦袎毫Γ赡苄枰诩磳⑴e行的FOMC會(huì)上甚至是兩次會(huì)議之間對管理利率進(jìn)行調(diào)整，以支持有效的政策實(shí)施，并確保聯(lián)邦基金利率保持在目標(biāo)范圍內(nèi)。

此前，許多市場參與者預(yù)計(jì)6月FOMC會(huì)議或之前，美聯(lián)儲可能對超額準(zhǔn)備金利率（IOER，即美國基準(zhǔn)利率走廊的實(shí)際上限）或ON RRP利率進(jìn)行調(diào)整。美聯(lián)儲提高逆回購交易對手方的限額，這意味著他們對于目前的零利率非常放心，但不希望其跌至負(fù)值。

魚躍418

*我校金融專碩的備考信息等，請?zhí)?群。
22屆上海外國語大學(xué)金融專碩備考*屆上海外國語大學(xué)國際商務(wù)備考群：983761134
都是在校學(xué)長學(xué)姐創(chuàng)立，全網(wǎng)第一靠譜！