ZFX山海證券：美聯(lián)儲(chǔ)7月決議維持利率不變！9月降息預(yù)期降...

amonlucky

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月30日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.50%之間不變。這一決定符合市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)也是今年美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議連續(xù)第五次決定維持利率不變。

美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明指出，今年上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“有所放緩”，若這一趨勢(shì)持續(xù)，可能為未來(lái)降息提供依據(jù)。但聲明同時(shí)表示“經(jīng)濟(jì)前景不確定性仍然高企，通脹和就業(yè)目標(biāo)均面臨風(fēng)險(xiǎn)”。分析認(rèn)為，這種表述反映出美聯(lián)儲(chǔ)的審慎態(tài)度——在通脹和就業(yè)路徑更加明晰之前不愿輕易降息。

一、        市場(chǎng)反應(yīng)

7月30日，美國(guó)股市標(biāo)普500指數(shù)在震蕩交投中收低，從稍早觸及的高位回落，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的發(fā)言令人們對(duì)可能在 9 月會(huì)議上降息的預(yù)期降低。道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌0.38%，報(bào)44461.28點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)下跌0.12%，報(bào)6362.90點(diǎn)；納斯達(dá)克指數(shù)上漲0.15%，報(bào)21129.67點(diǎn)。標(biāo)普指數(shù)盤(pán)中一度上漲 0.4%，隨后逆轉(zhuǎn)升勢(shì)。

美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議后，美元指數(shù)漲幅擴(kuò)大。該指數(shù)上漲 0.96%，報(bào) 99.82 點(diǎn)，創(chuàng)下 5 月 29 日以來(lái)的最高水平，并有望實(shí)現(xiàn)今年以來(lái)的首次月度上漲。

7月30日，黃金下跌超過(guò)1%，原因是美聯(lián)儲(chǔ)維持利率穩(wěn)定，且?guī)缀鯖](méi)有表明何時(shí)可能降息，而強(qiáng)勁的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步削弱了黃金的吸引力。現(xiàn)貨金報(bào)每盎司3275.92美元，下跌1.5%。

7月30日，油價(jià)收高超1%，投資者關(guān)注美國(guó)總統(tǒng)特朗普要求俄羅斯盡快結(jié)束烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)以及他對(duì)購(gòu)買(mǎi)俄石油的國(guó)家發(fā)出關(guān)稅威脅。將于7月31日到期的9月布倫特原油期貨收漲1.01%，結(jié)算價(jià)報(bào)每桶73.24 美元。美國(guó)原油期貨上漲1.14%，結(jié)算價(jià)報(bào)70 美元。

二、        2025年至今，美聯(lián)儲(chǔ)為何遲遲不降息？

美聯(lián)儲(chǔ)遲遲不降息主要受多重因素掣肘。首先，通脹反彈風(fēng)險(xiǎn)高懸。特朗普政府加征的關(guān)稅暫處豁免期（原定2025年7月9日到期），若豁免終止且談判未果，進(jìn)口商品價(jià)格將飆升，直接推高通脹。企業(yè)因關(guān)稅預(yù)期已提前囤貨，庫(kù)存消耗殆盡后漲價(jià)壓力將進(jìn)一步釋放。房租、核心服務(wù)及食品等剛性消費(fèi)價(jià)格持續(xù)上漲（如2025年5月環(huán)比分別漲0.3%、0.2%、0.3%），顯示通脹韌性未消。當(dāng)前核心PCE仍超4%，遠(yuǎn)高于2%目標(biāo)，且市場(chǎng)預(yù)期年內(nèi)或觸及6%。

其次，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)矛盾制約決策。失業(yè)率穩(wěn)定在4.2%，但新增崗位減少，制造業(yè)衰退與股市泡沫破裂風(fēng)險(xiǎn)并存。消費(fèi)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)（如2025年4月）與PMI穩(wěn)健形成矛盾，美聯(lián)儲(chǔ)需觀望經(jīng)濟(jì)真實(shí)強(qiáng)度，避免過(guò)度干預(yù)。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)遲遲不降息，某種意義上來(lái)說(shuō)是全球博弈下的戰(zhàn)略拖延。維持高利率可吸引全球資本回流美國(guó)，加劇他國(guó)流動(dòng)性危機(jī)，為低價(jià)抄底資產(chǎn)創(chuàng)造條件。當(dāng)前尚未有大型經(jīng)濟(jì)體“暴雷”，美聯(lián)儲(chǔ)需延續(xù)高壓態(tài)勢(shì)。若過(guò)早降息，美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)法在資產(chǎn)價(jià)格暴跌后以“拯救者”身份入場(chǎng)，難以實(shí)現(xiàn)政治與經(jīng)濟(jì)利益最大化。

最后，美聯(lián)儲(chǔ)官員沃勒提出降息三大前提：關(guān)稅穩(wěn)定在較低水平（如10%），避免成本全面?zhèn)鲗?dǎo)；核心通脹持續(xù)向2%目標(biāo)收斂；就業(yè)市場(chǎng)顯著惡化（如失業(yè)率快速攀升）。當(dāng)前無(wú)一條件充分滿足。

三、        美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期降溫

7月決議之后，鮑威爾召開(kāi)貨幣政策新聞發(fā)布會(huì)。他表示，雖然一系列指標(biāo)表明，勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況總體平衡，符合充分就業(yè)的水平，但關(guān)稅上調(diào)對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹的總體影響仍有待觀察。對(duì)于是否會(huì)在9月降息，美聯(lián)儲(chǔ)尚未做出決定。

有分析認(rèn)為，鮑威爾的這種表述反映出美聯(lián)儲(chǔ)的審慎態(tài)度：在通脹和就業(yè)路徑更加明晰之前不愿輕易降息。

市場(chǎng)此前押注，美聯(lián)儲(chǔ)到今年年底前只會(huì)降息不到50個(gè)基點(diǎn)，10月是最可能開(kāi)始降息的時(shí)間點(diǎn)。鮑威爾的發(fā)言進(jìn)一步促使交易員們減少了對(duì)9月降息的押注。芝加哥商品交易所集團(tuán)認(rèn)為9月降息的可能性降低至45%。