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考研論壇

標題: 金融時事熱點分享～ [打印本頁]

作者: 褚17浙大 時間: 2017-7-10 19:10
標題: 金融時事熱點分享～
吶看二樓

作者: 褚17浙大 時間: 2017-7-10 19:12
中國央行縮表（央行縮減資產(chǎn)負債表規(guī)模的行為）
近期社會上對所謂央行“縮表”關注和議論較多。近年來全球范圍內(nèi)對央行資產(chǎn)負債表的關注度上升，與國際金融危機后主要發(fā)達經(jīng)濟體央行較多運用資產(chǎn)負債表等非常規(guī)貨幣政策工具有關，尤其是在近期全球經(jīng)濟形勢有所好轉(zhuǎn)的大環(huán)境下，部分經(jīng)濟體逐步退出“量化寬松”政策，美聯(lián)儲也開始考慮“縮表”問題，各方面對央行資產(chǎn)負債表的關注度進一步上升。但較之發(fā)達經(jīng)濟體央行，影響我國央行資產(chǎn)負債表變化的因素更加復雜，不宜簡單類比。由于外匯儲備很少、加之基本不使用準備金工具，發(fā)達經(jīng)濟體央行的資產(chǎn)負債表相對較為簡單，其資產(chǎn)方主要是央行購買的政府債券等各類資產(chǎn)，負債方則主要是基礎貨幣（法定準備金很少，多為超額準備金）。
我國央行資產(chǎn)負債表則更為復雜，資產(chǎn)方不僅包括對其他存款性公司債權等，更大塊頭的是外匯占款；負債方除了基礎貨幣（現(xiàn)金、法定準備金和超額準備金等），還有大量的政府存款等。由于資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)存在差異，發(fā)達經(jīng)濟體央行資產(chǎn)負債表的收縮和擴張，能夠相對準確地反映銀行體系流動性的變化，而我國央行資產(chǎn)負債表的變化則還受到外匯占款、不同貨幣政策工具選擇、財政收支乃至春節(jié)等季節(jié)性因素的影響，且作為發(fā)展中經(jīng)濟體，金融改革和金融調(diào)控模式變化也會對央行資產(chǎn)負債表產(chǎn)生影響，不能簡單與國外央行進行類比。
長期以來，人民銀行資產(chǎn)負債表變化受外匯占款影響很大。2014年之前的較長一段時間，我國面臨國際收支大額雙順差，央行外匯儲備持續(xù)增加，并對應準備金以及央票的相應增長，人民銀行資產(chǎn)負債表相應擴張較快。2014年下半年以來，隨著國際收支更趨平衡，外匯占款總體呈現(xiàn)下降態(tài)勢，央行“縮表”的情況也開始增多。2015年人民銀行資產(chǎn)負債表曾收縮約2萬億元，2016年3月末較1月末也收縮了約1.1萬億元。這兩次“縮表”，都是在外匯占款下降的大背景下發(fā)生的，同時也與降低準備金率有關。2015年全年5次普降準備金率，2016年3月份也曾降準。與開展公開市場操作等具有“擴表”作用不同，降準只改變基礎貨幣結(jié)構(gòu)不增加基礎貨幣總量。但降準后商業(yè)銀行法定準備金會轉(zhuǎn)化為超額準備金，具有投放流動性的作用，隨著商業(yè)銀行動用這部分流動性，超額準備金也會相應下降，由此產(chǎn)生“縮表”效應。降準還容易引起預期變化從而加劇外匯流出。在外匯占款減少和降低準備金率相互疊加、互相強化的情況下，更容易出現(xiàn)央行“縮表”的現(xiàn)象。2017年第一季度央行再度出現(xiàn)“縮表”，2月和3月末人民銀行資產(chǎn)負債表較1月末分別下降了0.3萬億元和1.1萬億元。這一次的所謂“縮表”在外匯占款下降這一大背景不變的情況下，主要與現(xiàn)金投放的季節(jié)性變化及財政存款大幅變動有關。
（一）以下為幾個原因：
1.具體來看：現(xiàn)金投放的季節(jié)性波動是2月份“縮表”的重要原因。從機理上看，現(xiàn)金發(fā)行增加會減少銀行體系流動性（超額備付金），需要央行相應給予補充，由于現(xiàn)金發(fā)行和超額備付都記在央行資產(chǎn)負債表中的基礎貨幣項下，由此會導致央行“擴表”。節(jié)后現(xiàn)金回籠，會補充銀行體系流動性，由此央行可以相應減少流動性投放，表現(xiàn)為其他存款性公司債權的減少，從而出現(xiàn)春節(jié)前央行“擴表”而節(jié)后“縮表”的現(xiàn)象。2017年春節(jié)恰巧在1月末，春節(jié)前現(xiàn)金大量投放，當月現(xiàn)金發(fā)行增加2.2萬億元，若不考慮其他因素會導致央行相應“擴表”；春節(jié)后的2月份現(xiàn)金回籠1.7萬億元，若不考慮其他因素則會導致央行相應“縮表”。與往年不同的是，2017年央行通過臨時流動性便利（TLF）在春節(jié)前提供了部分流動性支持，TLF工具在基礎貨幣總量基本穩(wěn)定的情況下，通過調(diào)整基礎貨幣結(jié)構(gòu)滿足了現(xiàn)金需求。因此，2017年1月份基礎貨幣擴張幅度不大，2月份現(xiàn)金回籠4的影響也相對較小，當月基礎貨幣僅下降0.5萬億元，加之2月份財政存款增加了0.2萬億元，部分對沖了現(xiàn)金回籠的影響，由此2月份央行“縮表”僅0.3萬億元。
2.財政支出加快是3月份“縮表”的重要原因。2017年3月份財政支出加快，央行資產(chǎn)負債表上的政府存款減少0.8萬億元，比上年同期多減0.6萬億元。財政支出后會轉(zhuǎn)化為銀行體系的流動性，反映為央行資產(chǎn)負債表上政府存款下降、超額備付金上升，雖然靜態(tài)看并不改變央行資產(chǎn)負債表的規(guī)模而僅影響其結(jié)構(gòu)，但動態(tài)看由于央行會相應減少流動性投放，表現(xiàn)為其他存款性公司債權的減少，由此也會產(chǎn)生“縮表”效應。這一點從央行資產(chǎn)負債表上就能看出，雖然3月份基礎貨幣總量基本穩(wěn)定，但央行主要因財政存款下降較多“縮表”了0.8萬億元。
3.商業(yè)銀行合意流動性水平的變化對資產(chǎn)負債表也有一定影響。近年來，隨著對存款準備金實施雙平均法考核以及公開市場操作頻率提高至每日操作等，商業(yè)銀行的預防性流動性需求總體趨于下降，在一定程度上也會對央行資產(chǎn)負債表產(chǎn)生影響。根據(jù)形勢變化和供求因素，人民銀行合理搭配工具組合，保持了流動性中性適度和基本穩(wěn)定。這意味著央行資產(chǎn)負債表的變化與保持銀行體系流動性基本穩(wěn)定可以并行不悖，既不能用過去幾年的情況來衡量目前的流動性松緊狀況，也不能將某些季節(jié)性因素引致的央行資產(chǎn)負債表變化視作貨幣政策取向的變化。
（二）縮表一定等于緊縮嗎？
總的來看，我國央行資產(chǎn)負債表的變化要受到外匯占款、調(diào)控工具選擇、春節(jié)等季節(jié)性因素、財政收支以及金融改革和調(diào)控模式變化等更為復雜因素的影響，中國央行“縮表”并不一定意味著收緊銀根，比如在資本流出背景下降準會產(chǎn)生“縮表”效應，但實際上可能是放松銀根的，因此不宜簡單與國外央行的“縮表”類比。對此應全面、客觀看待，并做更深入、準確的分析。由于第一季度“縮表”受季節(jié)性及財政收支等短期因素影響較大，從目前掌握的數(shù)據(jù)看，4月份人民銀行資產(chǎn)負債表已重新轉(zhuǎn)為“擴表”。

作者: 褚17浙大 時間: 2017-7-10 19:14
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作者: 褚17浙大 時間: 2017-7-10 19:14

作者: 褚17浙大 時間: 2017-7-10 19:14
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作者: 褚17浙大 時間: 2017-7-12 15:15
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作者: 褚17浙大 時間: 2017-7-13 13:50
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作者: 褚17浙大 時間: 2017-7-15 00:44
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作者: 褚17浙大 時間: 2017-7-15 18:51
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作者: 褚17浙大 時間: 2017-7-16 02:32
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作者: 褚17浙大 時間: 2017-7-16 19:57
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作者: 褚17浙大 時間: 2017-7-17 20:39
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作者: 褚17浙大 時間: 2017-7-18 21:07
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作者: 褚17浙大 時間: 2017-7-19 21:12
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作者: 曉兒加油耶 時間: 2017-8-16 21:09
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