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考研論壇

標(biāo)題: ZFX山海證券：美國(guó)一季度GDP三年來(lái)首降！美元跌至三年來(lái)... [打印本頁(yè)]

作者: amonlucky 時(shí)間: 2025-6-27 14:42
標(biāo)題: ZFX山海證券：美國(guó)一季度GDP三年來(lái)首降！美元跌至三年來(lái)...
周四（6月26日），美國(guó)商務(wù)部發(fā)布了關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，GDP方面，第一季度年化實(shí)際增長(zhǎng)率終值為-0.50%，不及預(yù)期的-0.20%，為2022年以來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2025年第一季度面臨增長(zhǎng)乏力、通脹壓力猶存、企業(yè)盈利承壓、就業(yè)市場(chǎng)不穩(wěn)定以及政策方向不明等多重挑戰(zhàn)。盡管企業(yè)投資領(lǐng)域偶有積極信號(hào)，但整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜性顯著增加。

一、美國(guó)經(jīng)濟(jì)萎縮原因

1、直接誘因

貿(mào)易逆差急劇擴(kuò)大：企業(yè)因擔(dān)憂特朗普政府加征關(guān)稅（如對(duì)中國(guó)商品擬征145%關(guān)稅），恐慌性囤積進(jìn)口商品，導(dǎo)致一季度進(jìn)口激增37.9%~43.7%，創(chuàng)1985年以來(lái)最高增幅。同期出口僅微增0.4%，凈出口拖累GDP增長(zhǎng)高達(dá)4.7個(gè)百分點(diǎn)，成為萎縮首要因素。

消費(fèi)支出大幅放緩：占經(jīng)濟(jì)總量70%的個(gè)人消費(fèi)支出對(duì)GDP貢獻(xiàn)率驟降至0.3個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)際消費(fèi)增速僅0.5%，為2021年以來(lái)最低。核心PCE物價(jià)指數(shù)同比上漲5.2%，高通脹抑制耐用品需求（如汽車銷量下滑）；密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)跌至1980年以來(lái)最低水平（47.3），反映民眾縮減開支。

政府支出收縮：聯(lián)邦政府支出環(huán)比下降5.6%，國(guó)防及醫(yī)療補(bǔ)助等領(lǐng)域削減顯著，拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.33個(gè)百分點(diǎn)。

2、關(guān)稅政策的負(fù)面影響

企業(yè)成本激增與供應(yīng)鏈紊亂：鋼鐵等原材料關(guān)稅推高下游制造業(yè)成本（如機(jī)械企業(yè)成本上升18%），迫使產(chǎn)業(yè)外遷。

通脹壓力傳導(dǎo)：關(guān)稅導(dǎo)致進(jìn)口商品價(jià)格普漲（電子產(chǎn)品漲22%、家居用品漲30%），加劇消費(fèi)萎縮。

投資扭曲：企業(yè)為避險(xiǎn)擴(kuò)大短期庫(kù)存投資（貢獻(xiàn)GDP增長(zhǎng)2.64個(gè)百分點(diǎn)），但此舉不可持續(xù)且擠壓未來(lái)產(chǎn)能。

二、美元跌至三年來(lái)最低

美國(guó)政府政策反復(fù)無(wú)常，進(jìn)一步削弱了市場(chǎng)對(duì)美元的信心，國(guó)際投資者拋售美元資產(chǎn)引發(fā)美元指數(shù)近期持續(xù)下跌，在周四跌至2022年2月以來(lái)新低，盤中最低觸及97整數(shù)關(guān)口。

美元今年的下跌，與特朗普上任密不可分。由于特朗普的關(guān)稅，以及他在實(shí)施、暫停、提高和降低關(guān)稅方面的反復(fù)決定，給市場(chǎng)注入了不確定性，給美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景蒙上了陰影，美元今年普遍走弱。

有知名投行表示，美元作為強(qiáng)勢(shì)貨幣和投資者在壓力時(shí)期轉(zhuǎn)向的避險(xiǎn)貨幣的地位正在受到削弱。

三、市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期進(jìn)一步降溫

期貨市場(chǎng)顯示2025年降息25個(gè)基點(diǎn)的概率較高，2026年上半年可能再降25個(gè)基點(diǎn)。周四（6月26日），有四位美聯(lián)儲(chǔ)官員分別表示，不準(zhǔn)備支持下一次會(huì)議降息。

波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席柯林斯周四在接受采訪時(shí)表示：“7月會(huì)議前我們僅能獲得一個(gè)月的新數(shù)據(jù)，我希望看到更多信息。”她預(yù)計(jì)今年晚些時(shí)候會(huì)重啟降息。“可能是一次降息，也可能更多，但最終需由數(shù)據(jù)決定，目前看不到緊迫性。”

里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席巴爾金在講話中提到，他預(yù)計(jì)關(guān)稅將對(duì)物價(jià)構(gòu)成上行壓力。鑒于諸多不確定性，央行應(yīng)在調(diào)整利率前等待更清晰的信號(hào)。

芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比表示，如果通脹明確趨向2%目標(biāo)且經(jīng)濟(jì)前景的不確定性消退，央行可能重啟降息。

美聯(lián)儲(chǔ)理事巴爾在演講稿中指出，預(yù)計(jì)關(guān)稅將對(duì)通脹形成上行壓力。“短期通脹預(yù)期高企、供應(yīng)鏈調(diào)整以及第二輪效應(yīng)，可能會(huì)導(dǎo)致通脹出現(xiàn)一定持續(xù)性”，同時(shí)，“關(guān)稅或引發(fā)經(jīng)濟(jì)增速放緩與失業(yè)率上升”。

作者: 學(xué)員yOX4Xc 時(shí)間: 2025-8-10 23:39
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